新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　李少君 國都證券

　　參考金融行業35-40倍的市盈率估值水平，參考07年預測業績水平，公司合理市場價格應在5.3-6元，詢價過程給10%左右的安全邊際，合理詢價區間應在4.8元-5.4元之間。

　　主要依據：

　　該行是一家快速增長并具有強大綜合競爭力的全國性商業銀行。以總資產計，該行是我國第七大商業銀行。截至2006年12月31日，該行總資產達7,068.59億元。在2006年英國《銀行家》雜志全球銀行總資產排名中，該行位列第134位。在《銀行家》2005年度中國商業銀行業整體競爭力排名中，該行位居第四位。

　　該行A股發行募集資金扣除發行費用后，將全部用于補充該行資本金，以支持業務持續增長。在A股發行的同時，該行正在境外進行H股發行，該行H股新股發行募集資金扣除發行費用后，將用于補充該行資本金。獲得資本金補充的中信銀行將大大提高業務發展規模和范圍，促進銀行的發展，銀行發展潛力巨大。

　　風險提示：

　　投資者投資該行的股份涉及若干風險因素，并可以分為(1)與本行貸款組合有關的風險；(2)與本行業務有關的風險；(3)與我國銀行業有關的風險；(4)其他相關風險。

　　2、中信銀行基本情況該行是一家快速增長并具有強大綜合競爭力的全國性商業銀行。以總資產計，該行是我國第七大商業銀行。截至2006年12月31日，該行總資產達7,068.59億元。在2006年英國《銀行家》雜志全球銀行總資產排名中，該行位列第134位。

　　在《銀行家》2005年度中國商業銀行業整體競爭力排名中，該行位居第四位。

　　近年來，該行業務快速增長，資產質量不斷持續改善，盈利能力不斷提高。2004年12月31日至2006年12月31日，該行總資產、總貸款、總存款及總經營收入年復合增長率分別達19.7%、22.9%、19.2%及26.9%。隨著該行風險管理水平的提高，該行不良率從2004年12月31日的6.29%降至2006年12月31日的2.50%。該行具有領先的綜合服務能力。該行在全國范圍內提供全方位的產品和服務。該行注重發展雙優雙主的對公客戶及能夠帶來良好回報的高端零售客戶，并擁有廣泛且高質量的客戶基礎。該行側重于經濟發展迅速的東部沿海地區，并建立了戰略性的網絡布局和高效的銷售渠道。憑借優良的管理能力和出色的業務營運水平，該行獲得了許多殊榮。2006年，在《銀行家》雜志發布的“中國銀行業100強”排行榜中，該行2005年凈利潤增長率位居所有國內銀行第二位，而截至2005年12月31日的總資產也位列第七位，并于2005年獲得VISA國際組織頒授的“VISA銀行卡綜合創意獎”。2006年，該行零售銀行發展策略在《亞洲銀行家》“2006年度亞洲零售金融服務卓越獎”評選中獲“戰略及執行卓越獎”。同年，該行被《亞洲貨幣》雜志評選為“中國地區最佳外匯交易服務銀行”，該行行長陳小憲博士于2005年和2006年連續兩年被該雜志評選為“年度中國十大金融人物”。該行亦獲2006年中國國際金融論壇頒發的“十佳成長金融機構獎”。

　　2.2募集資金投向該行A股發行募集資金扣除發行費用后，將全部用于補充該行資本金，以支持業務持續增長。

　　在A股發行的同時，該行正在境外進行H股發行，該行H股新股發行募集資金扣除發行費用后，將用于補充該行資本金。

　　2.3風險提示投資者投資該行的股份涉及若干風險因素，并可以分為(1)與該行貸款組合有關的風險(2)與該行業務有關的風險；(3)與我國銀行業有關的風險；(4)其他相關風險。這些風險因素在招股意向書全文中有更詳細的描述，現概列如下：

　　(一)與該行貸款組合有關的風險

　　1、如果該行無法有效維持貸款組合的質量，該行的財務狀況和經營業績可能會受到重大不利影響

　　2、該行貸款組合的實際損失日后可能超過該行減值損失準

　　3、該行要面對若干客戶的信貸投放集中度風險

　　4、該行要面對若干行業的信貸投放集中度風險

　　5、該行要面對抵質押品或保證的變現風險

　　6、該行的貸款損失準備根據中國會計準則確定，如中國會計準則或其應用解釋指引未來有任何修訂，該行可能需要更改現行的貸款損失準備政策

　　7、該行的大部分貸款于一年以內(含一年)到期或可以提前還款而不會被要求支付違約金，如該行未能續貸大部分貸款或大部分客戶提前償還貸款,該行利息收入可能會大幅減低

　　(二)與該行業務有關的風險

　　1、該行無法保證風險管理及內部控制政策和流程足以控制或保障該行免受任何信貸和其他風險

　　2、該行在各分行有效實施集中管理和監督，以及在全行范圍貫徹應用該行政策時可能會遇到困難，該行不能保證總能發現或阻止行內員工或第三方的欺詐或其他不正當行為

　　3、該行可能面臨流動性風險

　　4、該行業務高度依賴于信息技術系統的妥善運作和改良招股意向書摘要

　　5、若干表外承諾和擔保可能會使該行面臨信用風險

　　6、該行可能面臨與衍生產品交易相關的風險

　　7、該行無法保證保持業務快速增長，或者總能取得足夠的資源來支持增長

　　8、該行要面對產品和服務范圍不斷擴大帶來的風險

　　9、該行面對與我國銀行監管規定和指引有關風險

　　10、該行并未擁有少部分該行所占用的物業權證，該行租賃的部分物業的出租方未取得或未向該行提供相關物業權證或所有權人同意出租的函件

　　11、該行的主要股東能夠對該行施加重要影響

　　(三)與銀行業有關的風險

　　1、該行的貸款分類指引在某些方面可能不同于若干其他國家及地區的銀行

　　2、該行可能面臨超出該行控制范圍的利率波動及其他市場風險的變化

　　3、我國銀行業的競爭日趨激烈

　　4、我國銀行業的增長速度可能無法維持

　　5、我國銀行業的監管環境正在轉型中，可能有所改變

　　6、該行面臨與我國境內外監管機構監督檢查相關的風險

　　7、我國境內可得信息的質量及范圍對該行信用風險管理的有效性造成影響

　　8、我國若干規定限制該行進行分散投資的能力，因此某類投資的價值降低可能會對該行的財務狀況和經營業績造成重大不利影響

　　9、該行可能未能發現洗錢和其他非法或不當行為，而使該行承擔額外責任并損害該行業務

　　10、該行的聲譽可能會因媒體對我國銀行業的負面報道而受到不利的影響

　　(四)其他風險

　　1、社會經濟環境的變化，可能影響該行業務

　　2、該行股東質押股份的效力受適用的我國法律和監管規定限制

　　3、股息的支付受我國法律的限制

　　4、該行受到我國政府對貨幣兌換管制和

　　5、該行正在同時進行H股發行并擬在香港聯交所掛牌上市。上市后該行H股股價的波動可能會影響該行A股的股價

　　6、該行鄭重提醒投資者作出投資決策時不應依賴報章或其他傳媒有關該行A股發行或H股發行的報導或該行發放的有關H股發行的資料

　　估值定價參考金融行業35-40倍的市盈率估值水平，參考07年預測業績水平，公司合理市場價格應在5.3-6元，詢價過程給10%左右的安全邊際，合理詢價區間應在4.8元-5.4元之間。

　　由于中信銀行IPO以同類公司市凈率估計發行價格將會造成首發價格高估，鑒于此，我們將不同市凈率作為參考變量，并計算發行后的凈資產和發行價格

　　當中信銀行以市盈率水平估計的發行價格計算時，市凈率將在接近3倍左右的水平。這一水平對于上市同類銀行4-6倍的市凈率來看，也是合理的。