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　　于軍 中信證券

　　投資要點

　　連云港股份有限公司(“連云港”)主要從事煤炭、焦炭等數種散雜貨的裝卸、堆存等港口業務。公司目前計劃發行1.5億股A股，募集資金用于建設1個通用碼頭(已完工83.4%)和1個焦炭專業化碼頭。

　　

連云港是新亞歐大陸橋頭堡。南聯長三角，北接渤海灣，隔海東臨東北亞，地處海陸、南北過渡的結合部，是惟一橫貫中國大陸鐵路大動脈的起點，是連接亞洲和歐洲、太平洋和大西洋的新亞歐大陸橋的橋頭堡。..散雜貨貨種較多，主要貨種居于領先地位。公司以通用碼頭為主，經營貨種在100多種以上。其中氧化鋁、膠合板、鋁錠吞吐量位居沿海港口第一，份額分別占全國的50%、50%、40%以上；焦炭吞吐量位居沿海港口第二，份額占全國的25%以上；有色礦、化肥吞吐量位居沿海港口第四，份額占全國的10%以上。未來這些貨種吞吐量將保持穩步增長。

　　公司未來的幾個增長點：單位收入較高的焦炭、金屬礦、氧化鋁、膠合板等吞吐量的快速增長；投資收益的快速增長；蘇北地區的經濟發展。..基本實現了港口集團整體上市。集團僅持有合資集裝箱碼頭的股權。

　　主要風險因素：經濟周期和相關行業所引致的風險，與日照港、青島港等的競爭風險，隴海線運能不足的風險等，未來東方橋頭堡之間的競爭。

　　業績預測及合理估值、詢價區間。預計公司2007、08年EPS分別為0.24、0.28元。參照國內外行業重點港口公司，依據PE、EV/EBITDA、DCF估值法，公司的合理估值應該在5.2-6.5元/股之間，對應06年攤薄EPS的市盈率分別為28倍和35倍，對應07年攤薄EPS的市盈率分別為18倍和24倍。建議詢價區間為4.8-5.6元。

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