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　　文獻(xiàn) 平安證券

　　麗江市旅游業(yè)快速發(fā)展，為麗江旅游業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)提供了良好的基礎(chǔ)。云杉坪索道改造、世界遺產(chǎn)論壇中心投入營(yíng)運(yùn)和25%的所得稅率將推動(dòng)麗江旅游未來(lái)3年凈利潤(rùn)穩(wěn)健快增。麗江市旅游資源豐富，麗江旅游現(xiàn)金充沛，從長(zhǎng)期來(lái)看，公司完全可能通過(guò)投資新項(xiàng)目來(lái)實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)。

　　1、云杉坪停機(jī)改造可能導(dǎo)致公司2007年接待游客數(shù)量下降3.2%，主營(yíng)收入增速則會(huì)放緩至3.2%。

　　2、云杉坪改造和世界遺產(chǎn)論壇中心營(yíng)運(yùn)的雙重推動(dòng)下，2008年和2009年，

　　3、根據(jù)25%的所得稅率，我們預(yù)計(jì)麗江旅游2007、2008和2009年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4690萬(wàn)元、5170萬(wàn)元和7990萬(wàn)元，每股收益分別為0.47元、0.52元和0.8元。

　　4、受益于所得稅率下降，麗江旅游2007年底合理估值提高為每股22.2元，比此前深度報(bào)告中的每股20.2元高出2元。

　　5、隨著市場(chǎng)整體估值水平提高，我們將麗江旅游2007年底目標(biāo)價(jià)格提高至18.88元-22.2元，分別為2007年每股收益的40倍和47倍，比4月6日收盤價(jià)有3.7%至22%的上漲空間，維持其“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　麗江旅游業(yè)績(jī)受自然災(zāi)害、傳染病等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響較大。

　　玉龍雪山大索道受天氣影響較大，這可能給公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)一定的不確定性。

　　世界遺產(chǎn)論壇中心營(yíng)運(yùn)時(shí)間與預(yù)期不一致，或者項(xiàng)目實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況不同于預(yù)期將影響對(duì)公司的估值。