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　　國泰君安 張文潔　

　　投資要點：

　　公司06年年報披露按發行前股本計算每股收益0.51元，全年實現主營業務收入2.1億元、主營業務利潤8218萬元、凈利潤3054萬元，分別同比增長9.42%、5.6%、13.1%。公司境外市場初步打開銷路，收入達180萬元，同比增長12倍，占收入比例從05年0.07%提高至0.86%。

　　毛利率低的測試產品收入增長45%，但占收入比例僅6.9%，且毛利率從05年的9.15%進一步下滑至5.77%。收入占比93%的網絡優化產品毛利率高達43%，收入增長慢僅有7%，但全年生產傳統直放站產品達到7961臺，產能利用率從05年74.5%提高至06年113.7%，導致存貨中庫存商品同比增加31%。

　　我們仍認為網絡優化覆蓋行業集中度將會提高，但運營商2G網優投資同比下降，對提供商要求提高，集中采購，產品價格下降且附帶寬松的付款條件及優良的售后服務，導致毛利率下降，在拓展業務方面優勢明顯的京信、國人也難以避免。公司借助上市正向第一梯隊邁進，但市場份額僅有望從6%提高至08年的8%。

　　與我們前期調研報告觀點一致，公司將從公網向專網方向發展，

　　公司年報同時披露在07年直放站銷售將達到10000臺，數字電視同頻轉發設備成為新的收入來源，08、09年GSM-R鐵路專用移 動通信網絡覆蓋、數字電視小功率發射及無線覆蓋系統、3G產品RRU項目以及3萬件集成射頻部件生產線技改項目投產驅動增長，預計07-09年主營業務收入均同比增長30%，維持盈利預測EPS分別為0.49、0.60、0.74元，3年復合增長率25%，給予通信設備商估值水平1.5倍PEG，以07年EPS計算目標價18.45元，維持“中性”的投資評級。