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　　國泰君安 魏興耘

　　事件：

　　近期公司公布了設備采購及技術支持服務協議。交易標的為一套中小尺寸TFT-LCD用彩色濾光片及TFT-Array(含成盒)生產線設備以及相關技術服務。募投項目調整及購買設備協議。

　　之前公司公告了擬調整原《中小尺寸TFT-LCD用彩色濾光片生產線項目》的部分建設內容，在投資原有一期生產中小尺寸TFT-LCD用彩色濾光片的基礎上，擬對原計劃二期建設月產3萬片TFT-Array基板以及成盒生產線，并且提前至一期一并實施。項目調整后的最終產品為TFT-LCD空盒，產能為月產3萬對。

　　評論：

　　我們對于公司調整部分募集資金的投向給予正面的評價。就其下游客戶需求而言，在采購完TFT用彩色濾光片后，仍需對外采購TFT-Array基板，且TFT-Array基板的基本工藝及核心技術與TFT用彩色濾光片是相近的。公司如果能夠同時掌握TFT用彩色濾光片與TFT-Array基板生產，且以空盒的形態向客戶提供最終產品，就會減少客戶的采購環節，更好地服務于客戶需求，同時也強化了自身的收入規模與盈利能力。

　　按照原來的募投項目計劃進度，TFT用彩色濾光片是分兩期投入，而根據調整后的進度安排，則是提前至一期一并實施。公司日前已協定了設備訂購協議。依照最新的進度安排，07年底將進行設備安裝調試階段，預計08年2月份完成調整，08年下半年全面達產。

　　針對公司的另一項募投資金項目——高檔電阻式觸摸屏，不斷完善工藝技術。公司已在現有廠房內組建了一條試驗線，并爭取在新廠房建設完成后，將TP業務遷移至新廠房正式投入生產。

　　公司的核心技術優勢集中于鍍膜與光刻兩個方面，并全面掌握了從切割、拋光、磨邊、圖形、鍍膜到光刻的系統工藝技術訣竅。與單一掌握某項技術的同行廠商比較，公司能夠攫取更高的盈利能力。隨著公司產品結構向高端的調整，公司有可能維持目前較高的毛利率水平，部分產品的毛利水平仍有提高的空間。

　　公司未來的戰略地位將是追隨顯示產業的最新技術發展，不斷鞏固在中高端顯示材料領域的技術與市場

　　06年公司CF價格下降23%，是導致公司收入與利潤下降的重要原因。IT0價格上升19.78%，主要源于產品結構的調整。我們認為07年公司經營狀況將維持穩定，如果產品結構調整到位，則有業務穩定上升的空間。我們繼續維持對08、09年業績增長的預期，其08、09年凈利增幅分別為44%、20%。對應07、08、09年EPS分別為1.195元、1.725元、2.071元。提升其投資評級至增持，目標價為48.30元，對應07年40倍PE、08年28倍PE。