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　　李珊珊 國信證券

　　4月6日，中信證券公布2007年1季度業績預增公告，經財務部門初步測算，預計公司2007年第一季度的凈利潤實現數與2006年同期相比，將有較大幅度的上升，上升幅度預計將超過12倍。

　　評論：

　　預計1季度經紀業務對盈利貢獻度較高公司2006年1季度實現凈利潤9426.97萬元，按照增長幅度為1200%以上，那么2007年1季度將實現凈利潤12.26億元以上，每股收益0.41元以上，在我們預期的范圍之內。我們預計1季度凈利潤中經紀業務貢獻度較高。我們看到，1季度中信證券合并股票基金成交額高達9951.49億元，同比增長437.25%；股票基金權證成交額1.10萬億元。我們預計公司1季度全部手續費收入接近或超過20億元。

　　預計投行和自營等業務增長也較為迅速投行業務上，中國人壽和平安保險兩個項目在1季度結算，預計僅這兩個項目即可獲得財務顧問和承銷收入共3億元以上。自營業務上，2006年1季度，上證綜指上漲了19.01%；同時由于1季度IPO項目活躍，募集資金近1000億元，相當于去年全年的70%，所以我們預計公司能夠在新股申購和二級市場交易上獲利豐厚。我們注意到，公司僅持有的澳柯瑪在2006年1季度就實現賬面浮盈1.31億元。衍生品業務上，公司1季度共創設8200萬份權證，而去年同期沒有創設權證。

　　多項創新業務在政策上有利于優質大券商，維持中信

證券“推薦”評級我們知道融資融券等創新業務明確要求是創新試點券商，根據近日公布的“證券公司為期貨公司提供中間介紹業務管理暫行辦法(草案)”，雖然證券公司申請介紹業務資格對是否是創新試點券商沒有要求，但是應當符合的條件中包括凈資本不低于12億元，凈資本不低于凈資產的70%等風險控制指標，這基本上仍然將非創新券商，甚至少數創新券商排除在外。而中信證券在規模、業務上全面性的優勢，以及經營的穩健性無疑決定了他在創新業務資格上是最具

競爭力的少數幾家券商之一。這些進入門檻有利于中信證券這樣的優質大券商在創新業務領域建立先發優勢。我們將繼續關注傳統業務的發展態勢和創新業務政策上的推進情況。目前公司07年的動態PE為26.31倍，我們仍然維持2007年1.9元的盈利預測，維持“推薦”評級和57-60.8元的目標價。

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