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　　葉志剛 海通證券

　　公司借蘇福馬之“殼”成功上市后，電氣設備業務受益于行業景氣快速成長，年增速50%以上，風力發電業務采用“自建風電廠+銷售風機”的盈利模式今后幾年將爆發式增長，成長性非常突出。“得風電者得天下”，如果說造船業成長性可以持續10年，那么風電業成長性可以持續20年。

　　高壓開關業務具有規模優勢和地源優勢。電網建設作為電力投資的重點將是今后幾年電力供需平衡之后的主基調，與電源建設相配套的高壓開關行業面臨巨大發展機遇，年需求200億元以上。公司憑借溫州當地完善的電器行業配套環境和規模優勢在相對壟斷的國內高壓開關市場占領了一席之地，真空斷路器和12KV高壓開關市場份額位居前列，預計公司該業務未來3-5年將保持年均35%以上的復合增長率。

　　重點發展高壓產品和配網自動化。電器設備產品公司未來重點發展兩個方向：(1)高壓產品，力爭3年內電壓等級提高到252KW以上。目前與西按高壓電器研究所聯合開發出了110KV交流高壓SF6斷路器；(2)配網自動化，可與電能質量控制結合，是未來電器產品發展的方向之一，“

　　2007年風機業務開始盈利。公司從2002年起進入風力發電.行業，通過與新疆金風的2年合作掌握了獨自制造750KW整機的技術工藝，目前正在研發1.5MW的風機制造工藝，預計2007年10月可試投產。公司采取“自建風電場.+制造風機”的捆綁銷售模式，目前已簽訂訂單84臺(750KW)，追蹤訂單20余臺，預計2007-2009年公司可銷售750KW風機120臺、85臺、0臺，1.5MW風機0臺、50臺和250臺。

　　競爭優勢明顯。公司具有突出的競爭優勢：(1)民營企業靈活的營決策機制和董事長-陳道榮為首的管理層的人格魅力和號召力；(2)“溫州營銷模式”的高效、健全和“低壓電器之都”-柳市鎮便利的配套環境促就的成本控制優勢。(3)規模效應和品牌效應，2005年華儀集團銷售收入排行業第七，金屬封閉高壓開關柜產量居行業第三。公司為中國電器工業協會高壓開關分會常務理事單位。(4)技術、人才儲備豐富，公司技術主管都為工齡7年以上的行業專家，特別是聘請到了國內風機權威-吳運東教授擔任公司風機項目的總負責人。

　　盈利預測與投資建議。公司近期可能有再融資計劃投資兆瓦級風機項目，我們預計公司2007-2009年的每股收益分別為0.75元、1.19元和1.77元。綜合PE、和海通DCF絕對估值結果，我們認為公司的合理股價區間為52.59元，目前仍有81.34%的上漲空間，給予“買入”的投資評級。

　　主要不確定因素。風機零部件供應瓶頸、兆瓦級風機試制進度。