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　　王博 中原證券

　　投資要點

　　國務院聯合十六個部門于21日在北京聯合發布實施《中醫藥創新發展規劃綱要2006-2020年》。

　　這是中國政府全面推進中醫藥發展的一項重大舉措，旨在促進中醫藥創新和中醫藥事業健康發展。

　　基本原則：繼承與創新并重，中醫中藥協調發展，現代化與國際化相互促進，多學科結合。

　　對有“品牌壟斷”、“產品壟斷”的企業將出臺優惠措施。

　　基本思想：

　　-繼承：“炮制雖繁，必不敢省人工；品味雖貴，必不敢省物力”

　　-創新：同仁堂集團組建了同仁堂研究院，主要進行中藥新藥的研發、保健食品研究、上市藥品的二次開發等

　　-現代化：公司擁有現代化工藝和生產線，生產效率和質量都得到了較大的提高

　　-國際化：同仁堂國藥的成立使公司擁有了產品出口平臺。預計每年產值為4億港元

　　同仁堂是我國歷史最悠久的大型中藥生產廠家，距今已有328年歷史。多年來保持著中藥行業的“第一品牌”的地位。

　　公司明星產品較多，后備產品儲備豐富。公司目前已經有7-8個年銷售收入超過5,000萬元的一線產品和30個左右年銷售收入超過1,000萬元的二線產品。

　　隨著

　　為未來增長埋下伏筆：

　　同仁堂集團組建了同仁堂研究院。研究院主要進行中藥新藥的研發、保健食品研究、上市藥品的二次開發等。同仁堂研究院的誕生使公司的研發能力得到大幅提高。

　　同仁堂國藥的成立使公司擁有了產品出口平臺。同仁堂國藥由同仁堂及同仁堂科技共同擁有。總投資額達1.8億港元，預計每年產值為4億港元。

　　集團獨立投資1.2億至1.6億興建的北京同仁堂中

　　中標數量驚人：截至2006年底，在北京社區衛生服務站用藥政府集中招標采購中，同仁堂及其子公司共計有116個品種(含規格)中標。

　　為未來增長埋下伏筆：

　　共獲得8個仿制品種批件、5個增加規格品種的批件完成

　　55個品種的延長有效期申報并取得批復

　　完成42個品種按照質量標準的研究，取得發明專利3項，21項外觀設計專利授權

　　為5個藥品海外注冊提供技術資料

　　芪黃降糖膠囊完成臨床總結，正在申報生產..雙參通冠膠囊完成三期臨床試驗，準備申報生產

　　同仁堂并沒有停止自身前進的步伐，短期約束導致公司業績尚未釋放。

　　年報情況：

　　如果剔除壞帳(4148萬元)計提，公司經營層面實現每股收益0.46元，同比下降了33%；

　　清理渠道引發利潤下滑10%，達到3000萬；

　　所得稅增加了1000萬；

　　總計接近8500萬，折合EPS為每股0.20元

　　我們認為公司業績下滑不具有持續性

　　公司管理層股權激勵機制的方案已經上報北京市國資委。如果其方案獲批，預計公司業績將會比較充分的體現出來。

　　同仁堂近期發展受到一些短期因素的影響，但是從長期來看，公司將憑借著其出色的品牌優勢保持穩定較快的增長，穩定自身中藥第一品牌的地位。

　　預計公司07和08年的EPS分別為0.55元和0.63元，相應的動態市盈率為40.76倍和35.59倍，維持公司短期“增持”、長期“買入”的投資評級。