新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　周祖棟 東莞證券

　　金陵飯店新股上市首日以8.50元開盤，隨后沖高到15.00元，股價已大幅偏離合理區域，純屬市場炒作行為，建議回避。

　　評論：

　　1、發行情況簡介

　　金陵飯店發行新股11000萬股，發行價格4.25元/股，募集資金總額46750萬元，扣除發行費用后募集資金凈額未44447.5118萬元。本次發行后全面攤薄每股凈資產為2.70元(按2006年9月30日經審計的凈資產加本次募集資金凈額和發行后總股本計算)，全面攤薄每股收益為0.13元(按照2005年度經審計的扣除非經常性損益前后孰低的凈利潤除以本次發行后總股本計算)。

　　2、募集資金投向

　　本次發行募集資金將全部投入金陵飯店的擴建工程，總投資10.47億元，建設周期3年。公司將用募集資金和自由資金投資4.38億元，引入戰略投資者南京三寶科技集團投資3億元，銀行貸款3.09億元。

　　3、公司以單體酒店投資為主，在當地酒店業有較強競爭優勢

　　公司的主營業務收入由酒店業務收入、商品貿易收入和其他收入等三類組成，公司還持有酒店管理公司18%的股權。

　　目前公司主要從事原南京金陵飯店五星級酒店經營業務。金陵飯店為目前南京僅有的2家客房數達到500間套的五星級酒店之一，金陵飯店客房總數占全市五星級飯店客房總數的20.25%，金陵飯店的平均

房價、客房出租率、營業收入和營業利潤均高于南京市五星級酒店的平均水平，競爭優勢較為突出，在南京市酒店行業中處于領先低位。

　　酒店管理公司主要從事受托管理酒店和投資經濟型酒店業務。2004年11月20日，金陵飯店和酒店管理公司簽訂了《委托經營管理服務協議》，將已簽訂的10份酒店受托管理協議全部有償委托給酒店管理公司繼續履行，管理費凈收益歸金陵飯店所有，金陵飯店承諾不再簽署新的酒店受托管理協議。目前酒店管理公司在江蘇省和國內其他地區已經簽訂了17份酒店受托管理協議，并投資經營了7家經濟型酒店。酒店管理公司將重點發展經濟型酒店與增加受托管理酒店，計劃在未來三年內將金一村經濟型連鎖酒店發展到20家，力爭新增受托管理酒店8-10家，未來成長性較強。

　　4、募集資金項目前景較好，但單體酒店長期成長性稍顯不足

　　公司本次募集資金項目將全部用于金陵飯店擴建工程項目，項目將在現有基礎上進行擴建，主要定位于豪華型全套房商務酒店和高檔寫字樓，目的在于將酒店翻新的基礎上提升至更為高端的層次。以目前金陵飯店的經營情況來看，其酒店與寫字樓業務已經在南京市具備較強的競爭優勢，經過擴建之后，不僅規模得到擴大，檔次也更加提升，其競爭優勢可望進一步放大，因此該項目前景值得看好，保守估計該項目的全部投資內部收益率為9.71%(稅后)。

　　但同時也應該認識到，酒店業務競爭激烈，僅僅依靠單體酒店的區域性競爭優勢，難以獲得長期的快速增長，在經營穩定后將主要以緩慢的自然增長為主。

　　5、項目投產前公司近幾年業績成長性有限，發行市盈率偏高，上市首日遭受炒作后估值大幅偏離合理區域，建議“回避”

　　按照公司目前業務構成，業績主要來自于酒店經營，同時還有酒店管理公司以及金陵置業的

房地產投資收益。在募集資金項目投產前，酒店業務難以有明顯的增長，一方面目前酒店經營已經相當成熟，同時擴建工程也可能對經營帶來一定影響。酒店管理公司與金陵置業可能會有所增長，但其投資收益在凈利潤中的比重很低，對業績影響不大。在總股本不變的情況下預計公司06、07年EPS為0.15元、0.17元。按照酒店行業20——30倍的合理市盈率區間，公司目前合理價位應在5元左右，這說明公司發行市盈率已經偏高。上市首日大漲后，估值已經大大偏離合理區域，建議“回避”。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。