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　　段振軍 國都證券

　　公司目前鋼產量為1000多萬噸，公司的取向硅鋼技術(具有自主知識產權)屬于高科技(全球只有3-5家擁有該技術，技術壁壘非常高，具有產品定價權，毛利率高達60%)，所以公司的取向硅鋼資產不等同于一般的鋼鐵資產；公司的取向硅鋼連續擴產，2006年、2007、2008、2009年產量分別為20、28、32、40萬噸；

　　公司未來業績成長推動因素：一是技術壁壘高的產品持續擴產；二是行業復蘇帶動公司產品毛利率上漲；三是2008年兩稅合并，所得稅減少；

　　我國技術含量較高5家制造類公司(中興通訊、思源電氣、振華港機、寶鈦股份、東方電機)2007年平均動態PE為25倍，由于公司取向硅鋼為高技術制造產品，技術壁壘高于多數企業的產品，而且產能保持增長，毛利率穩定，對2007年業績貢獻為0.4元/股，我們認為給予25倍PE是合理的，對應取向硅鋼部分資產合理價值為10元/股。

　　公司2007其它部分貢獻0.45元的業績，我們認為給予行業平均10倍PE是合理的，這樣定價為4.5元/股；

　　預測公司2007、2008年的業績為0.85、0.99元/股，公司合理價值為14.5元/股，現在股價為9.7元/股，給予推薦A的評級；

　　投資風險：一是取向硅鋼的技術壁壘未來被一般企業攻克；二是有其它技術取代取向硅鋼；三行業景氣度下降。