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　　張帥 國金證券

　　綜合考慮煤價、利用小時和電價，預計公司2007年毛利率與2006年相比略有下降，在29.2%的水平，增長仍然依靠外延規(guī)模擴張實現(xiàn)；

　　由于合同煤價的上調(diào)，公司原有電廠綜合煤價較上年略有提高，且由于新電廠多位于沿海，煤價絕對水平較高，拉高公司整體煤炭綜合價格；

　　考慮上年7月電價上調(diào)，2007年全年綜合電價高于2006年；

　　預計到2007年底公司控制總裝機將達到23725MW，增速22.5%，全口徑發(fā)電量117347mkwh，較上年增長25.5%。

　　綜合以上因素，測算得公司2007年實現(xiàn)每股收益0.567元，2008年實現(xiàn)0.682元；..不考慮集團整體上市及資產(chǎn)注入等因素，公司估值已經(jīng)基本合理。

　　由于合同煤價的上調(diào)，公司原有電廠綜合煤價較上年略有提高，且由于新電廠多位于沿海，如浙江之烏沙山及廣東之潮州等，煤價絕對水平較高，拉高公司整體煤炭綜合價格；2008年及之后水電投產(chǎn)規(guī)模增加，壓低單位燃料成本。

　　由于2006年7月份開始上調(diào)電價，公司2007年全年綜合電價亦高于2006年；而2008年由于電價較低之托克托三期等低電價電廠投產(chǎn)，拉低整體電價水平，但實際上，原有電廠電價實際是上升的。

　　公司2006年完成發(fā)電量93459m kwh，較上年增長31.65%，主要是由新電廠貢獻，原有電廠利用小時基本穩(wěn)定并有所下降；

　　老電廠中，除陡河略有增長外，其余電廠利用小時均有所下降，發(fā)電量增加的主要是托克托及神頭、王灘等新投產(chǎn)電廠。

　　2007年發(fā)電量增長仍將由新電廠貢獻

　　預計到2007年底公司控制總裝機將達到23725MW，增速22.5%，增量主要年內(nèi)新投產(chǎn)的彭水、大霸及全年貢獻發(fā)電量的烏沙山等電廠提供；

　　預計2007年公司綜合機組利用小時略有上升，全口徑發(fā)電量117347mkwh，較上年增長25.5%。