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　　廣發(fā)證券 葛崢

　　健康元的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括保健品、制藥業(yè)務(wù)，此外還有對(duì)麗珠集團(tuán)和風(fēng)雷電力的投資收益。

　　保健品業(yè)務(wù)：06年由于營(yíng)銷(xiāo)改革造成了銷(xiāo)售波動(dòng)，并將計(jì)提很大比例的歷史包袱，所以同期利潤(rùn)為虧損。07年，隨著以利潤(rùn)為考核關(guān)鍵的營(yíng)銷(xiāo)改革的推進(jìn)，預(yù)期保健品業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)5000萬(wàn)左右的利潤(rùn)。同時(shí)，公司還在積極申請(qǐng)保健品直銷(xiāo)牌照，并開(kāi)始進(jìn)行前期準(zhǔn)備。

　　制藥業(yè)務(wù)：當(dāng)前的原料藥主要是海濱制藥的美羅培南，無(wú)論是從技術(shù)還是營(yíng)銷(xiāo)方面都處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)07年的利潤(rùn)在5500萬(wàn)左右。

　　更值得期待的是7-ACA，由于使用的是獨(dú)家引進(jìn)的酶法生產(chǎn)技術(shù)，比現(xiàn)有化學(xué)合成法工藝成本平均便宜20%以上，預(yù)計(jì)位于河南焦作的一期項(xiàng)目在07年春節(jié)后將正式生產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能1000噸。

　　投資收益：公司近期通過(guò)增持，累計(jì)持有麗珠集團(tuán)43.7%的股份，隨著麗珠新產(chǎn)品的推出和營(yíng)銷(xiāo)改革的進(jìn)行，07年業(yè)績(jī)也將較快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)健康元將因此獲得投資收益將超過(guò)1億元；此外，公司還間接持有金冠電力29%的股權(quán)，預(yù)計(jì)07年的投資收益也將在2800萬(wàn)元。

　　健康元07年2月初公告，擬對(duì)境外戰(zhàn)略投資者進(jìn)行增發(fā)。而境外戰(zhàn)略投資者的引入不僅將緩解公司在資金面上的壓力，更為重要的是，將提高公司的整體管理水平和治理結(jié)構(gòu)。一旦取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，我們認(rèn)為這將是對(duì)健康元的一大利好。而且，公司還在積極申請(qǐng)

　　暫時(shí)不考慮戰(zhàn)略投資者和直銷(xiāo)牌照的因素，僅考慮公司當(dāng)前主營(yíng)業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)其07、08年的每股收益為0.523元、0.588元，隨著公司7-ACA項(xiàng)目的生產(chǎn)，08年的業(yè)績(jī)還有進(jìn)一步提升的可能。我們對(duì)公司為“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　而如果成功引入了境外戰(zhàn)略投資者或者獲得直銷(xiāo)牌照，將提高公司整體的估值中樞，公司的價(jià)值將進(jìn)一步提升，我們也將對(duì)此保持密切關(guān)注。