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　　廣發證券 葛崢　

　　中牧股份06年的年報為：主營業務收入14.8億，同比下降8%；實現主營業務利潤5.18億，同比增長17%；完成凈利潤1.3億，增長106%。基本符合我們的業績預期。

　　而從07年來看，中牧股份的增長點主要體現在：

　　1、行業整體的快速成長：根據年初農業部、

國家發改委等五部委聯合頒布的《全國動物防疫體系建設計劃》，國家06-08年將在動物防治體系上投入41.1億元(年均13.7億元)，比04-05年年均增長76.8%。而中牧股份作為行業龍頭，將直接受益于此次《規劃》的實施。

　　2、自身規模的擴張：中牧的成長體現在產能擴大后帶來的規模優勢，表現為單位產品成本的下降，毛利率上升；以及研發水平所帶來的優勢，表現在工藝研發創新帶來的成本下降。如蘭州廠的口 蹄疫生產車間有望在07年投產，擴產后的中牧口 蹄疫疫苗產能將居業內第一，而且單位產品的成本也將進一步降低。

　　3、新品種的推出：

　　..

食品安全類產品：主要是內蒙廠的“超級泰樂”和“喹烯酮”等產品，將有效的解決目前國內畜牧產品出口所棘手的抗生素殘留問題。這一塊也是國家加強食品安全重點強調的部分，未來潛力很大，這一類產品的利潤更多將在08年開始體現。

　　..

寵物疫苗：江西廠的生產線在進行GMP改造，建成后將生產寵物疫苗；而我國寵物疫苗的市場在3億元以上，未來的成長空間很大。

　　..豬瘟疫苗：一個很大的潛力品種，目前中牧已經占到國內1/3以上的產能和市場；未來豬瘟疫苗有可能被納入國家強制免疫的名單，這將進一步刺激需求。

　　隨著國家對動物食品安全的日益重視，動物疫苗行業也成為最直接受益的行業。而中牧股份則具有國內動物生物制品領域最全的產品品種、最大的生產能力，將分享這一市場成長的空間。

　　預計公司07年、08年的每股收益為0.45元、0.56元。基于公司作為動物疫苗行業的龍頭企業，具有長期穩定的增長潛力，我們維持“買入”評級。

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