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　　許耀文 銀河證券

　　公司2006年實現主營業務收入102421萬元,同比增長14.47%;實現主營業務利潤43220萬元,同比增長13.1%;實現凈利潤43258萬元,同比增長59.94%;實現每股盈利0.65元。

　　公司業績增長主要來自2個方面: 1、根據北京市免稅政策,公司收到返還2004 -2006年預繳的企業所得稅9415萬元,影響EPS0.142元。2、有線電視用戶增長帶來的公司主營業務平穩增長。公司有線電視用戶320萬戶,同比增長11.89%,我們預計未來保持10-15%的增長。

　　平穩增長的格局仍將在未來2-3年持續。我們預計北京市有線電視提價在2年以內還難以實現,而

　　作為有線電視網絡運營商的龍頭企業,公司的長期投資價值明顯。有線電視網絡的渠道稀缺性仍將長期持續,北京市居民的高收入水平使得公司未來通過付費電視提升ARPU具有巨大的空間,公司經營風格穩健,資產和財務狀況良好,有望獲得大股東更多優質資產。

　　我們預計公司07、08年每股盈利分別為0.58元和0.68元,對應的市盈率分別為53倍和45倍,遠高于美國同類公司平均20倍的動態市盈率,已經處于較為合理的區間,我們下調公司評級至“謹慎推薦”。

　　主要風險:公司的成本增長高于我們的預期;北京市有線電視收費提價早于我們的預期