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　　劉志成 中銀國際

　　預計盈利同比增長30%。中國石化將于下周二(本周五召開董事會)公布06年年報，我們預計其06年國際財務報告準則下盈利同比增長30%至531億人民幣，中國會計準則下盈利同比增長31%至520億人民幣。主要的盈利增長動力來自于勘探和生產及營銷業務經營利潤提高以及少數股東權益的下降(在私有化部分子公司之后)。

　　勘探和生產業務獲得良好增長。我們預計勘探和生產業務的經營利潤同比增長25%至587億人民幣(依據國際財務報告制度，下同)。

　　這主要得益于實現

　　煉油業務虧損擴大。我們預計煉油業務板塊06年經營虧損同比上升5倍以上至221億人民幣。在兩次提價之后，公司主要產品漲價16-18%，但石油價格漲幅較大，06年公司利潤率收到更加嚴重的擠壓。政府補貼也幾乎減半至50億人民幣。另外，從06年中期開始，營銷業務部門也開始不再分擔煉油業務的虧損。

　　營銷業務利潤預計增長兩倍左右。我們預計06年營銷業務經營利潤同比增長近兩倍至304億人民幣。該業務在06年中期開始不再分擔煉油業務負擔之后盈利能力獲得大幅提高。銷量的大幅增長(零售量同比增長14%，國內總銷量同比增長7%)將有助于提升盈利。

　　化工業務獲得15%左右的增長。我們預計06年該業務板塊的經營利潤同比上升14%至163億人民幣。乙烯產量同比增長16%，而我們估計06年底利潤率應已止跌企穩。

　　仍然是我們在該板塊較為看好的

　　我們對A股及H股維持優于大市評級，因為我們認為公司06、07年將獲得國內石油公司中最高的盈利增長。尤其我們預計煉油業務將獲得實質性扭轉，預計06年4季度該業務國際財務報告準則下經營利潤從3季度的126億人民幣虧損扭轉為20億人民幣盈利(補貼前)。我們預計07年1季度將獲得進一步提升。而該股估值也是最低的。