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　　興業(yè)證券 劉建剛

　　　●強大競爭優(yōu)勢脫胎于煤科總院的歷史淵源使天地科技在采掘裝備、自動化裝備、洗選裝備等細(xì)分領(lǐng)域具備自主創(chuàng)新能力，公司已經(jīng)在研發(fā)能力、生產(chǎn)組織、配套服務(wù)等環(huán)節(jié)形成強大競爭優(yōu)勢，具有為煤礦提供一攬子解決方案的綜合服務(wù)能力。

　　●高成長性2000年以來，煤炭產(chǎn)量倍增產(chǎn)生的裝備更新需求、煤炭裝備水平提高帶來的升級需求和新建煤礦產(chǎn)生的新增需求等因素拉動煤炭裝備需求，預(yù)計天地科技未來3年復(fù)合增長率約30%。

　　●具有三重特質(zhì)天地科技的輕資產(chǎn)運營模式使其具有更多的“創(chuàng)造型”企業(yè)特征；寡頭市場格局下，公司定價能力更強于同行；高度專業(yè)化分工下，公司各業(yè)務(wù)模塊均可發(fā)揮最大效率。我們認(rèn)為三重特質(zhì)將為天地科技增添無窮魅力。

　　●成套和服務(wù)優(yōu)勢尚未發(fā)揮天地科技是國內(nèi)唯一的煤炭成套裝備供應(yīng)商和服務(wù)商，但因尚處整合初期，產(chǎn)品之間的協(xié)同效應(yīng)尚未得到充分體現(xiàn)，預(yù)計成套能力將漸次發(fā)揮并推動公司高速成長。同時，裝備產(chǎn)銷規(guī)模急劇擴張帶動服務(wù)業(yè)務(wù)高速增長，并且零部件的差異化特征使服務(wù)業(yè)務(wù)議價能力更強。預(yù)計天地科技裝備服務(wù)業(yè)務(wù)將進一步提高煤炭裝備的市場占有率并遏制競爭對手的成長空間。

　　●未來大規(guī)模并購預(yù)期強烈。天地科技正在籌劃股權(quán)激勵，預(yù)計激勵完成后，煤科總院旗下的優(yōu)質(zhì)煤炭裝備類資產(chǎn)將相繼注入，公司核心競爭優(yōu)勢將大大增強。

　　●投資評級：強烈推薦預(yù)計2007年和2008年EPS分別為1.57元和2.20元(煤炭采選業(yè)務(wù)分別為0.30元和0.40元)，分別給予煤炭采選業(yè)務(wù)和煤炭服務(wù)業(yè)務(wù)15倍和30倍PE估值水平，2007年和2008年估值結(jié)果分別為42.6元和60.0元。同時，蒙泰煤業(yè)、王坡煤礦擴產(chǎn)、鄂爾多斯/榆林煤礦裝備公司將于2008年產(chǎn)生回報，可提供較高安全邊際。此外，并購煤科總院優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和鄭煤機資產(chǎn)的強烈預(yù)期同樣為天地科技提供極高安全邊際，故繼續(xù)維持“強烈推薦”評級。