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　　王野 中信證券

　　投資要點(diǎn)

　　公司概要：公司為中國五大露天煤礦之一，產(chǎn)品為優(yōu)質(zhì)褐煤，平均發(fā)熱量為3100大卡/千克。受運(yùn)輸半徑限制，公司煤炭產(chǎn)品的銷售區(qū)域主要集中在內(nèi)蒙古東部、遼寧省、吉林省，主要客戶為該地區(qū)內(nèi)以褐煤為動(dòng)力煤或摻燒褐煤的電廠。

　　區(qū)域競爭地位：主要銷售地區(qū)東北蒙東共有煤炭大中型煤炭生產(chǎn)企業(yè)15家，公司04年～06年銷售煤炭1217萬噸、1767萬噸、2068萬噸，客戶占有率為45%、59%、63%。前五名客戶占公司總銷售額比例83%、66.6%、63/%，銷售客戶相對(duì)穩(wěn)定。考慮到鐵路運(yùn)輸能力和實(shí)際周邊需求的增長，預(yù)計(jì)07年、08年原煤產(chǎn)量分別為2500萬噸、3100萬噸左右，同比增長22%、23%。

　　公司煤炭銷售價(jià)格：04年~06年分別為72.70元/噸、89.90元/噸、91.2元/噸，價(jià)格保持平穩(wěn)增長。預(yù)計(jì)06年、07年煤炭銷售價(jià)格93元/噸、94元/噸。

　　公司分析：主營業(yè)務(wù)收入04年~06年分別為9億元、16.2億元、19.38億元，其中煤炭收入占98%、98%、97.4%。收入增長主要來自于煤炭產(chǎn)量和價(jià)格的增長。預(yù)計(jì)07年、08年主營業(yè)務(wù)收入為24.09億元、28.83億元，同比增長分別為27.7%、19.7%。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：公司業(yè)績對(duì)

　　盈利預(yù)測：公司07年～08年產(chǎn)量為2500萬噸、3100萬噸，煤炭價(jià)格平穩(wěn)小幅提高，每股收益為0.734元/噸、0.878元/噸。

　　詢價(jià)建議：考慮到公司現(xiàn)有資產(chǎn)的盈利能力和未來公司資產(chǎn)注入預(yù)期,建議詢價(jià)區(qū)間為7.8~8.9元/股。上市定位、估值待我們實(shí)地調(diào)研后給出詳細(xì)分析報(bào)告。