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　　董亞光 國金證券

　　06年公司實現收入5,182百萬元，同比增長27.33%；實現凈利潤356.56百萬元，同比增長71.27%，EPS為0.75元，經營業績基本符合我們預期。

　　受惠于行業景氣上升，公司產品銷量皆實現不同幅度的增長。裝載機銷量突破2萬臺，達到20,177臺，同比增長21.75%，高于行業14.95%的增速，由此市場占有率上升了1.05個百分點，達到19.05%，繼續保持行業第一；挖掘機銷量為1,337臺，同比增長58.98%，公司已成為中型挖掘機銷量第一的內資企業；壓路機銷量為541臺，同比增長19.43%。

　　主要產品裝載機和挖掘機毛利率的明顯提高是導致凈利潤增速遠超收入增速的主要原因。得益于鋼材均價的下降和規模擴大，裝載機和挖掘機的毛利率較上年分別提高2.12和6.10個百分點，分別達到19.15%和16.49%的較好水平。

　　在收入和銷量增長的同時，公司06年的期間費用和存貨得到了較好地控制：期間費用占主營收入比重為9.94%，略低于上年同期的10.01%；期末存貨為1,273百萬元，略高于上年的1,233百萬元。而應收帳款雖同比增加了約99百萬元，達到361百萬元，但周轉率水平仍很高�？傊�，我們認為公司經營規模增長的質量較高。

　　公司06年經營活動產生的現金流為290百萬元，保持較好水平，能夠滿足公司自身的投資需求。

　　06年公司出口額為67.32百萬美元，同比增長84.95%，已占到收入的約10%；出口裝載機和挖掘機產品1,455臺，同比增長71.18%。

　　公司計劃07年實現收入65億元，出口80百萬美元。由于公司輕便型裝載機和整機三包一年銷售政策的推出皆是在06年4季度，同時公司的國際銷售網絡已初具規模，加之滑移裝載機、平地機等新產品投入市場，因此我們認為該計劃實現的可能性較大。

　　07年1季度

　　我們預測公司07、08和09年的主營收入分別為6,418、7,614和8,455百萬元，凈利潤為482、603和709百萬元，EPS分別為1.021、1.276和1.501元。維持買入建議。