新浪提示：本文屬于研究報(bào)告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點(diǎn)和看法，并非正式的新聞報(bào)道，新浪不保證其真實(shí)性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

　　周瑾 廣發(fā)證券

　　根據(jù)業(yè)績快報(bào)，2006年公司主營收入17.7億，凈利潤644萬元，扣除托管收益等非經(jīng)常性損益后利潤-3,854萬元。

　　已經(jīng)踏上變革的征程小家電行業(yè)處于集中度正在提升的激烈競爭階段，加之近年來原材料漲價(jià)和出口退稅率下調(diào)，因此企業(yè)精細(xì)管理能力至關(guān)重要。就德豪潤達(dá)而言，采購控制、生產(chǎn)管理、銷售定價(jià)等環(huán)節(jié)經(jīng)營不善是公司虧損的重要原因。

　　值得注意的是，公司已采取實(shí)質(zhì)措施進(jìn)行變革：2006年7月聘任曾在品牌效應(yīng)和渠道能力較佳的美的制冷集團(tuán)營運(yùn)副總裁劉亮擔(dān)任公司總經(jīng)理，并于2006年12月聘任曾在品質(zhì)管理和成本控制優(yōu)良的新寶電器分廠廠長李偉松擔(dān)任公司副總經(jīng)理。隨著新高官團(tuán)隊(duì)的建立和運(yùn)轉(zhuǎn)，公司已在采購、生產(chǎn)等環(huán)節(jié)取得初步改善效果。另外，公司將2007年定為提升品質(zhì)和控制成本的年份，并將根據(jù)產(chǎn)品、客戶的贏利性進(jìn)行篩選和調(diào)整，爭取更加有效提升盈利能力。

　　積極推出新產(chǎn)品公司已推出多款個人產(chǎn)品，并正開拓銷售渠道。一般而言，個人護(hù)理產(chǎn)品的盈利水平較高。據(jù)

意大利Delonghi年度報(bào)告披露，2005年和2006年上半年該公司小家電部門EBITDA/營業(yè)收入為5.7%、4.2%，而同期個人護(hù)理部門EBITDA/營業(yè)收入為11.6%，10.5%。2006年上半年德豪潤達(dá)的個人護(hù)理部門收入仍不到整體主營收入的5%。一旦該產(chǎn)品順利推廣，將可能顯著提升盈利水平；同時(shí)，隨著歐洲和中國市場的拓展，公司已積極根據(jù)當(dāng)?shù)叵�費(fèi)習(xí)慣推出新品。

　　業(yè)績預(yù)測假設(shè)：

　　1、公司未來將削減非營利性業(yè)務(wù)，因此預(yù)計(jì)2007年公司主營收入(貿(mào)易業(yè)務(wù)不再包括在其中)基本持平為11億元；

　　2、新管理團(tuán)隊(duì)如能有效提升企業(yè)精細(xì)管理能力，并繼續(xù)推進(jìn)高利潤率產(chǎn)品的銷售，使得2007年公司的主營收入(除去貿(mào)易業(yè)務(wù))的凈利率達(dá)到2%的行業(yè)中等水平。

　　3、根據(jù)2006年報(bào)披露的4,357萬元托管收益，預(yù)計(jì)2007年(托管合同8月份到期)的托管收益為3,000萬元。

　　如果以上假設(shè)得以實(shí)現(xiàn)，2007年公司凈利潤有望達(dá)到4,200萬，折合每股收益0.33元。相比2006年的0.04元存在重大轉(zhuǎn)變的可能。如以18倍市盈率計(jì)算，股價(jià)達(dá)到5.85元，當(dāng)前股價(jià)7.8元。

　　除非高管團(tuán)隊(duì)能持續(xù)改善企業(yè)運(yùn)營水平，否則股價(jià)已經(jīng)偏高。因此我們給予“持有”評級，轉(zhuǎn)型歷程有待繼續(xù)跟蹤。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。