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　　施衛平 東方證券

　　調研對象：公司證券部

　　調研時間：2007年3月29日

　　基本結論

　　06年公司黃金產量較05年有所下降。我們估計實際產量可能約4.5噸左右，下降約10%。銅精礦產量保持穩定，維持在10500噸左右。

　　盡管我們對黃金價格相對樂觀，但我們對公司另一主要利潤來源的銅的價格持謹慎觀點，考慮到06年產量的下降，我們相應調低我們前期所作的盈利預測。我們預計06、07年公司EPS分別為0.63元和0.57元(不考慮大股東資產注入)。

　　由于集團公司在2月完成了領導班子的變更，市場普遍預期公司大股東將以股份公司為平臺，對集團內礦產資源進行整合。我們認為這種預期是合理的，如果整合完成，未來中金黃金不僅礦產金數量將大幅增加，而且公司將成為以黃金為主的綜合型礦業公司。

　　根據我們調研，目前中國黃金集團除股份公司外礦金產量約為15噸左右，儲量約300噸。但由于中國黃金集團的礦產資源呈現點多量小的特點，評估整合需較長時間，有一定的不確定性。

　　我們認為目前股價已包含了對未來整合的預期。但由于我們前面提到的集團公司資源的特點，我們難以把握未來整合的時間和整合的力度(即能否一次性完成礦產資源的整體上市)，因此我們在此僅給出未來盈利對黃金價格和產量的敏感性分析，對目前公司不作評級。