新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　卞曙光 長江證券

　　事件描述

　　天邦股份(002124)將于2007年4月3日在深交所上市，本次可流通股份1480萬股，發行價格10.25元。

　　事件評論

　　1、水產飼料仍將保持13-15%左右的增長，公司為行業龍頭，細分市場競爭優勢明顯公司是目前國內水產飼料行業唯一的“A級綠色食品生產資料”，是特種水產飼料細分市場龍頭，具有16萬噸/年的生產能力。近幾年產銷量穩步增長，目前開工率在50%左右，處于行業平均水平。相比于行業內其他公司，天邦股份最大的競爭優勢在于新產品研發和能夠主動根據市場情況調整產品開發和銷售策略。

　　隨著人們消費結構和消費習慣的轉變，未來我國水產品人均占有量將保持3.8-4%的速度增長；而由于自然漁業資源的日益耗竭，養殖已成為解決水產品消費增長的主要方式。根據飼料行業發展目標，保守估計未來5年水產飼料將保持年均13-15%的增長。

　　2、募集資金將增加飼料產能

　　募集資金主要用于江蘇鹽城、浙江余姚及安徽和縣水產飼料產能擴建，投產后將新增實際產能12.78萬噸/年；另外，內蒙10.32萬噸反芻飼料項目也將在07年建成投產，新項目的投產是未來主要增長點。

　　3、預計上市首日合理價位為19.0-20.4元

　　公司2007-2009年的業績增長主要來自于內蒙天邦的投產和募集資金的逐步建成、投產。預計公司06-09年EPS分別為0.35元、0.53元、0.68元和0.81元。

　　截止2007年4月2日，中牧股份、金宇集團、新希望、通威股份和天康生物5家可比公司2006-2008年平均動態PE分別為44.23倍、32.61倍和26.13倍。考慮到公司為中小板新股，流通股本較小，我們認為可給予公司08年28-30倍的動態PE，則合理價位應為19.0-20.4元。