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　　國(guó)金證券 周濤

　　寶鋼公布2006年年報(bào)數(shù)據(jù)，基本與我們前期的預(yù)測(cè)一致：2006年商品坯材銷量2140.49萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.95%；實(shí)現(xiàn)銷售收入1577.91億元，同比增長(zhǎng)24.63%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額190.08億元，同比增長(zhǎng)3.81%；實(shí)現(xiàn)凈利130.10億元，同比增長(zhǎng)2.72%。2006年實(shí)現(xiàn)一體化協(xié)同效益24.8億元。

　　EPS=0.74元。

　　公司最大的看點(diǎn)依舊是：專注高端產(chǎn)品，保持綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：

　　普碳鋼系列：冷軋汽車板、家電板、鍍錫板、管線鋼等戰(zhàn)略產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率分別為51.7%、36.8%、21.3%、28.8%，繼續(xù)位居國(guó)內(nèi)前列。

　　不銹鋼系列：毛利率已經(jīng)達(dá)到14~16%，同時(shí)成功開(kāi)發(fā)出汽車用不銹鋼及雙相鋼，產(chǎn)品系列得到較大拓展。

　　特鋼系列：雖然戰(zhàn)略產(chǎn)品銷售比例大幅提升至52%，高溫合金、工模具鋼、不銹鋼長(zhǎng)型材等高附加值品種的銷量大幅增加。但我們認(rèn)為相較于不銹鋼，特鋼仍屬公司未來(lái)需要重點(diǎn)投入與提升的地方。

　　公司對(duì)2007年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的預(yù)算為：主營(yíng)收入1590億元，主營(yíng)成本預(yù)算1320億元，我們認(rèn)為未來(lái)實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)超出預(yù)算的可能性較大。

　　經(jīng)營(yíng)概要：2006年商品坯材銷量2140.49萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.95%；實(shí)現(xiàn)銷售收入1577.91億元，同比增長(zhǎng)24.63%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額190.08億元，同比增長(zhǎng)3.81%；實(shí)現(xiàn)凈利130.10億元，同比增長(zhǎng)2.72%。2006年實(shí)現(xiàn)一體化協(xié)同效益24.8億元。

　　..我們前期給出的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)基本一致。

　　..分紅比例超出承諾：董事會(huì)已經(jīng)同意本年度每股分紅0.35元，高于前期承諾的0.32元。

　　公司專注高端產(chǎn)品，繼續(xù)保持綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)汽車板等傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)保持領(lǐng)先..普碳鋼是公司的傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)，公司繼續(xù)在該領(lǐng)域保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，我們看到主要的鋼材產(chǎn)品繼續(xù)占領(lǐng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額：

　　冷軋汽車用鋼板：222萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額51.7%；

　　家電用鋼材：192.4萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額36.8%；..管線鋼：44.5萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額28.8%；

　　造船板：58.7萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額9.7%(新品種)；

　　油井管：49.2萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額17.9%；冷鐓鋼：24.8萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額13.3%；

　　無(wú)取向硅鋼：85.9萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額17.5%。

　　不銹鋼領(lǐng)域及

自主研發(fā)成為公司努力新方向..不銹鋼生產(chǎn)線在2005年底投產(chǎn)后，公司對(duì)產(chǎn)量的釋放一直比較謹(jǐn)慎，經(jīng)過(guò)2006年加大對(duì)產(chǎn)品研發(fā)力度后，盈利能力也出現(xiàn)了快速提升：

　　2006年的單季毛利率從Q1的1.19%快速提高到Q3的16.04%。

　　不銹鋼產(chǎn)品銷售量突破了百萬(wàn)噸大關(guān)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率提高到20%以上..在產(chǎn)品研發(fā)方面：2006年在不銹鋼研發(fā)方面取得新突破，成功開(kāi)發(fā)了汽車用不銹鋼，雙相不銹鋼等高端品種。

　　但我們更希望：特鋼能夠如不銹鋼一樣快速發(fā)展..在特殊鋼產(chǎn)品領(lǐng)域，戰(zhàn)略產(chǎn)品銷售比例大幅提升至52%，高溫合金、工模具鋼、不銹鋼長(zhǎng)型材等高附加值品種的銷量大幅增加。但我們認(rèn)為相比不銹鋼，公司在特鋼領(lǐng)域的進(jìn)步并不明顯，未來(lái)需要繼續(xù)加大對(duì)特鋼領(lǐng)域的投入與研發(fā)力度。

　　如公司的高溫合金鋼已經(jīng)投產(chǎn)，看未來(lái)能否快速提高特鋼的盈利能力。

　　這是2007年寶鋼股份產(chǎn)量增量的主要來(lái)源：主要建設(shè)1套1880mm熱連軋機(jī)組及配套設(shè)施，工程于2005年5月23日開(kāi)工，估計(jì)會(huì)在2007年上半年建成投產(chǎn)，將增加熱軋能力370萬(wàn)噸。我們?cè)诰唧w的排產(chǎn)計(jì)劃中已經(jīng)予以考慮。

　　五冷軋帶鋼工程

　　建設(shè)1套1730mm酸洗軋機(jī)聯(lián)合機(jī)組及后處理、精整設(shè)施，產(chǎn)能規(guī)劃195萬(wàn)噸，工程2006年1月20日正式開(kāi)工，計(jì)劃2008年9月投產(chǎn)；

　　大家關(guān)心的高牌號(hào)無(wú)取向硅鋼及取向硅鋼正在研發(fā)之中，估計(jì)2008年9月，會(huì)看到寶鋼在硅鋼方面出現(xiàn)新的突破。

　　大口徑直縫焊管工程(UOE)

　　建設(shè)一條大口徑直縫焊管生產(chǎn)線，規(guī)模50萬(wàn)噸/年，生產(chǎn)市場(chǎng)急需的高等級(jí)油氣專用輸送管，項(xiàng)目2006年2月9日開(kāi)工，計(jì)劃2007年底建成。

　　2007年實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)超出股份預(yù)期的可能性很大寶鋼給出十分保守的2007年業(yè)績(jī)預(yù)算..寶鋼本次在年報(bào)中對(duì)2007年的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃假設(shè)如下：

　　2007年計(jì)劃產(chǎn)鐵2075萬(wàn)噸，產(chǎn)鋼2327萬(wàn)噸，商品坯材銷量預(yù)算2219萬(wàn)噸，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入預(yù)算1590億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本預(yù)算1320億元。

　　與2006年比較：收入1578億元，成本1292億元。顯然過(guò)于保守。

　　我們認(rèn)為2007年全年

鋼材價(jià)格運(yùn)行會(huì)相對(duì)平穩(wěn)，下半年鋼材價(jià)格以均價(jià)來(lái)看，依舊會(huì)處于高位，屆時(shí)實(shí)際業(yè)績(jī)超出公司預(yù)期的可能性很大。

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