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　　招商證券 劉榮

　　2006年廣船國際實現銷售收入為33.22億元，同比增加21.74%，凈利潤2.94億元，同比增長199.03%，每股盈利為0.59元，扣除非經常性損益后的每股盈利為人民幣0.60元，分別比上年度增長195%和361.54%，略高于預期。無分紅送配方案。

　　盈利情況再次超出預期。雖然我們在過去的報告中已經預測到船舶行業的樂觀前景，但廣船國際的年報盈利水平再次超出預期。2006年公司造船業務毛利率為14.74%，較2005年提高了7.6個百分點，四季度單季度的毛利率已經提高到18%，逐季提升明顯。2006年公司造船單位載重噸的價格同比提高了17%，由于2007-2011年船舶行業將進入高價船的交貨高峰期，預計2007年交貨的船價同比提高15%-20%，因此我們上調2007年、2008年廣船國際的造船業務毛利率至16%、17%。

　　手持訂單再創歷史新高。2006年廣船國際新接造船訂單35艘，總噸位達151.62萬載重噸，手持船舶建造合同訂單共計59艘、250.16萬載重噸，合同金額為人民幣184.54億元。與2005年相比，公司2006年新簽合同金額同比上漲了128%；手持訂單金額上漲了96%；已收到了長期合同工程結算款增長了3.5倍；新簽訂單單位載重噸價格上漲3.5倍。

　　改造船塢投產、分段廠的建設將使公司生產能力提高30%。2006年廣船國際造船完工量為37.94萬載重噸，預計2007年、2008年的產量將提高到60萬載重噸和65萬載重噸。

　　船舶制造效率將繼續提高。2006年，公司調整造船管理職能，逐步建立與以船臺、船塢為中心的兩條造船總裝生產線相適應的組織機構。另外，公司圍繞造船生產體系、總裝造船、強化基礎管理、

　　提高業績預測，維持“強烈推薦-A”的投資評級。將廣船國際2007-2008年的業績預測提高至1.2元和1.51元，目前的動態PE為22、17.5倍，由于中國船舶制造業未來五年前景樂觀，我們按照25倍PE估算，公司的合理定價在30-36元。維持“強烈推薦-A”的投資評級。