新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　張彥 國金證券

　　廣州友誼公布年報，2006年主營業務收入17.63億元，超過了我們預測的17.27億元；凈利潤1.41億元，EPS為0.59元，超過了我們預測的0.554元。

　　公司06年業績大幅提升的原因是：

　　現有門店內生型增長顯著。公司繼續堅持清晰的高檔百貨定位，加強門店管理，不斷引進國際一線高檔商品品牌，對屬下三家門店商品布局和經營結構均作了較大幅度的優化調整，促進了經營業績的提升。環市東路店，06年銷售增長超過我們預期近2個百分點(銷售規模占公司68%)，正佳店超過預期2個百分點，時代店則低于我們預期3個百分點。而營運費用率與管理費用率總體比我們預計低1.8個百分點。同時提高客戶服務水平，維系顧客忠誠度，VIP顧客消費占公司銷售總額的60%以上。

　　物業經營收入大幅提升。通過物業租賃權招標的形式，引入市場競爭機制，物業租賃收入大幅上漲，2006年度平均出租率超過90%，全年物業收入同比增幅超50%。

　　我們對公司的判斷是預計公司今后兩年銷售仍會穩步上升：

　　高檔消費市場今后以每年20%的速度在擴大，高檔百貨發展前景良好；門店銷售增長勢頭繼續保持，今年前兩個月預計整體銷售同比增幅在14%左右，其中時代店銷售與06年同期基本持平并略有增長。

　　公司物業租賃收入受合同的制約預計增長幅度較小，不會出現06年大幅上升情況；

　　公司在積極尋找合適的網點資源以實施高檔百貨連鎖經營戰略，擴大網點布局，提升市場

　　通過對廣州友誼公司經營管理水平以及穩健經營分格的判斷，我們對公司連鎖化發展的戰略持謹慎樂觀的態度，對公司詳細分析請參閱《廣州友誼投資價值法分析報告》。

　　由于公司銷售和利潤增長超過我們此前預估，并考慮08年兩稅合一的影響，因此小幅上調公司07、08年預測凈利潤至1.67億元和2.22億元，上調預測EPS至0.698元和0.928元，維持“買入”評級。