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　　許彪 中信證券

　　1-3月份公司經(jīng)營狀況良好。

　　公司收購和酒資產(chǎn)的工作或已開始啟動(dòng)。公司在2007年度經(jīng)營計(jì)劃中指出，“以資本運(yùn)作的手段加速提升產(chǎn)業(yè)升級(jí)，推進(jìn)上市公司新一輪規(guī)模擴(kuò)張。(1)加強(qiáng)行業(yè)研究，適當(dāng)時(shí)機(jī)實(shí)施主體產(chǎn)業(yè)及資源并購；(2)加強(qiáng)融資政策研究，結(jié)合主體產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，做好融資項(xiàng)目準(zhǔn)備”。我們依此判斷，醞釀長達(dá)半年已久的集團(tuán)相關(guān)資產(chǎn)的整合，將會(huì)在2007年啟動(dòng)或完成，公司收購和酒資產(chǎn)與南浦食品業(yè)務(wù)剝離的可能性正在逐步加大。我們認(rèn)為，此方案符合行業(yè)整合的基本規(guī)律，符合新光明食品集團(tuán)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略的原則和方向。如果此項(xiàng)工作能夠順利實(shí)施，那么公司將毫無爭議地成為國內(nèi)規(guī)模最大、盈利能力最強(qiáng)的黃酒企業(yè)，公司的競爭優(yōu)勢(shì)將得到進(jìn)一步提升。

　　.注入和酒資產(chǎn)將會(huì)促進(jìn)公司利潤增長。和酒是由新光明集團(tuán)下的冠生園集團(tuán)的全資子公司上海華光釀酒藥業(yè)有限公司生產(chǎn)的黃酒，公司在市場有一定的美譽(yù)度。隨著黃酒行業(yè)景氣上升，公司04-06年銷售收入分別達(dá)到2.9億元、3.9億元及5億元以上，復(fù)合增長率達(dá)到30%以上。按行業(yè)平均盈利水平測算，2006年公司凈利潤應(yīng)該在5000萬元左右。公司場區(qū)面積小，且沒有酒基，因此收購后將與金楓酒廠發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。我們認(rèn)為未來兩年和酒凈利潤將會(huì)保持20%增長，因此和酒資產(chǎn)的注入會(huì)促進(jìn)公司利潤增長。

　　主要風(fēng)險(xiǎn)：由于新光明食品集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略尚未最后確定，且由于上海煙草集團(tuán)持有冠生園55%的股權(quán)，收購需經(jīng)上海煙草集團(tuán)及其主管部門(國家

　　提高評(píng)級(jí)至“買入”。由于具體收購方案未定，我們暫時(shí)維持此前業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)公司07、08年每股收益為0.55、0.70元。但鑒于和酒相關(guān)資產(chǎn)注入的強(qiáng)烈預(yù)期，以及和酒資產(chǎn)注入后公司盈利能力和估值水平的提升，我們提高公司投資評(píng)級(jí)至“買入”，提高目標(biāo)價(jià)位至30元。