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　　國金證券 龔云華

　　潞安環能3月28日公布了年報，2006年主營業務收入7220.91百萬元，凈利潤833.40百萬元，EPS為1.30元，因所得稅抵免影響，公司業績略超我們預期。

　　2006年高附加值產品噴吹煤銷售收入同比增加119.16%。產品結構調整是公司最大亮點，外延擴張是公司主要利潤增長點。

　　我們繼續堅持看好公司中、長期投資價值，并維持“買入”評級與估值目標。

　　(敬請參閱2007年1月21日《潞安環能公司研究報告》)

　　我們根據最新情況及兩稅合并，適度上調了公司盈利預期。

　　潞安環能3月28日公布了年報，2006年主營業務收入7220.91百萬元，同比增長26.71%，凈利潤833.40百萬元，同比增長26.71%18.90%，EPS為1.30元。

　　報告期內，公司2006年業績略高于我們預期，主要原因是國產設備抵免了4336萬元的企業所得稅，技術開發抵免企業所得稅2121萬元，合計抵免企業所得稅6457萬元，合計影響EPS為0.101元。

　　噴吹煤是公司主要增長點，也是最大的亮點。

　　2006年高附加值產品噴吹煤銷售收入同比增加119.16%，洗精煤銷售收入同比增加49.30%，洗塊煤銷售收入同比增加51.53%；而低附加值產品混煤(含混塊)銷售收入同比下降11.83%。

　　2006年公司生產原煤1970萬噸，同比增長5.29%；洗精煤產量198萬噸，同比增長11.24%；噴吹煤產量551萬噸，同比增長92.66%；洗塊煤產量71萬噸，同比增長24.56%；其他洗煤79萬噸，同比增長11.27%。

　　2006年公司商品煤銷量1864萬噸，同比增長3.9%；其中低附加值的混煤銷售993萬噸，同比下降21.56%；其他洗煤銷售56萬噸，同比下降13.85%；高附加值產品噴吹煤銷售545萬噸，同比增長96.75%，產銷率高達98.91%；洗精煤銷售200萬噸，同比增長53.85%；洗塊煤銷售71萬噸，同比增長24.56%。

　　顯然，公司產品結構調整取得了較好的效果。我們預計：2007~2008年，公司高附加值產品的噴吹煤貢獻的收入仍舊會呈現上升趨勢，因此公司綜合盈利能力有保障。

　　IPO募集資金收購項目適度推遲，不影響公司長期投資價值..由于采礦權轉讓政策的限制，影響了公司募投項目的實施進度。為此，公司與控股股東商定以股權收購方式完成對募投項目屯留礦井的收購工作。

　　我們預期：公司有望在年內實施和完成對屯留礦的收購。股權收購方式與直接收購資本本質一樣。對公司中、長期投資價值不構成影響。

　　綜合而言，我們判斷：潞安環能是具備創新能力，有核心競爭力的優質煤炭企業。外延式擴張、產品結構調整是公司主要的利潤增長點，其中產品結構調整是公司超越其它同行的獨特之處。

　　我們繼續堅持看好公司中、長期投資價值，并維持“買入”評級與估值目標。

　　(敬請參閱2007年1月21日《潞安環能公司研究報告》)

　　我們根據最新情況及兩稅合并，適度上調了公司盈利預期。