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　　劉樹坤 聯合證券

　　06年公司業績實現歷史性轉折，一改五年來EPS不上雙(少于1毛)的頹勢，全年實現主營業務收入18.69億元，實現凈利潤3.37億元，分別比去年同期增長28.33%、628.89%，給投資者交上一個滿意的答卷。

　　業績增長主要得益于高端白酒國窖1573系列酒取得的成功，全年共銷1573系列酒1448噸，較上年增長76.59%，使整體毛利率比去年提高了2.7個百分點。1573系列進入收獲期銷售放量而費用相對穩健，也使期間費用率大幅下降至23.9%(05年期間費用率為34.4%)。

　　預收賬款數據也可以看到07年擁有非常好的開端。年底預收賬款高達4.95億元，同比增長40%。考慮到公司06年傳統產品特曲系列沒有太多表現，我們認為可以認為預收賬款基本上反映了1573的強勢表現。預計06年國窖1573的銷量應該在1600噸左右。而07年公司將重點突破長江三角和珠江三角兩大市場，要實現我們前期預測的全年2100噸銷售目標應該不會有太多的困難。

　　在品牌價值提升方面，在前期國窖1573提價之后，我們預計老窖系列品牌重塑在近期將有實質性的動作，二季度應該可以看到特曲系列新包裝登場以及產品提價。因此，我們對公司07年業績表現及以后持續發展寄以樂觀預期。正如我們前期報告所述“老窖已經步入新的歷史發展階段，有望崛起成為新一輪的白酒競賽的領跑者”。

　　因此，我們認為對老窖的估值應該給予更高的溢價，維持07～08年EPS為0.63、0.96元的預測，及每股的合理價值為32～33元的判斷，繼續給予“增持”投資評級。

　　管理層激勵方案通過將是股價有力的催化劑，預計二季度能有明確的答案。而對華西