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　　中信建投

　　在國家強(qiáng)制節(jié)能政策背景下，海螺型材(000619)去年實(shí)現(xiàn)銷量48萬噸，現(xiàn)有產(chǎn)能滿負(fù)荷生產(chǎn)，隨著蕪湖、唐山新建產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)07-08年的銷量分別為53萬噸、60萬噸。未來公司將繼續(xù)受益于節(jié)能降耗政策。公司近期將“十一五”期間的產(chǎn)能規(guī)劃目標(biāo)由70萬噸調(diào)高至80萬噸(實(shí)現(xiàn)含稅收入100億)：隨著蕪湖6萬噸的新產(chǎn)能于07年5月份投產(chǎn)、唐山4萬噸的新產(chǎn)能于07年6-7月份投產(chǎn)，公司07年將控制58萬噸的產(chǎn)能；英德已有4萬噸的閑置廠房，一旦市場需求上來，新建產(chǎn)能將能立即上馬；四川地區(qū)規(guī)劃12萬噸的產(chǎn)能(一期先上4萬噸，目前正在前期調(diào)研，尋找合適的合作伙伴)；余下的6萬噸產(chǎn)能，則希望通過尋找合適的兼并對像來實(shí)現(xiàn)。

　　公司計(jì)劃多管齊下提升盈利能力：1、成本控制。公司與奧地利泰森公司成立合資公司進(jìn)行模具生產(chǎn)，最終規(guī)劃年產(chǎn)400套模具，07年主要對現(xiàn)有模具進(jìn)行維護(hù)，一期100套將于08年投產(chǎn)。預(yù)計(jì)每年僅模具費(fèi)用就可節(jié)約1000萬元左右；電石PVC比乙烯法PVC便宜300-500元/噸，公司今年將對彩色型材嘗試使用電石法PVC，預(yù)計(jì)可降低成本約500-1000萬元。2、公司06年共銷售1萬噸彩色型材，預(yù)計(jì)07年銷量在2-3萬噸左右。進(jìn)入07年以來，彩色型材的毛利率顯著提高到32%左右，是普通型材的3倍(06年為2倍)，彩色型材量的做大有利于提高公司綜合毛利率。3、公司一直在努力拓展出口市場，由于公司型材出口的毛利率是內(nèi)銷市場的兩倍左右(含11%的

出口退稅)，因此，出口的增加也將提升公司綜合毛利率。有業(yè)內(nèi)分析師預(yù)計(jì)，公司未來三年業(yè)績復(fù)合增長率達(dá)到27%，07-09年EPS分別為0.51、0.72、0.81元，以08年25倍PE計(jì)算，對應(yīng)合理股價(jià)18元。

　　另外，值得關(guān)注的是，行業(yè)第二的大連實(shí)德退出意愿明確。如果海螺能夠完成該項(xiàng)市場整合，其市場份額將從40%提高到60%，具備控制全行業(yè)價(jià)格趨勢的壟斷能力。

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