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　　史祺 中銀國際

　　目前估值被低估。天地科技目前股價為17.2倍08年市盈率�？紤]到公司這幾年通過內部吸收以及外部的并購形成的成套設備競爭優勢以及未來可能的母公司資產注入，我們認為天地科技可以享有較高的估值水平�；�于25倍的08年市盈率，我們將公司的目標價格設為54元人民幣。首次評級為優于大市。中文版深度報告現已出版。

　　預計07、08年凈利潤分別同比增長70%和50%。天地科技主要產品是煤炭行業產業升級和技術換代的關鍵裝備，具有較高的技術含量和專用性，市場定位非常高，部分產品在國內屬于公司獨家生產。憑借著公司在行業中的地位以及國家對大型煤炭裝備制造行業的支持，我們預計公司在07和08年凈利潤的增長速度分別超過70%和50%，08年公司的凈資產收益率預計將達到30%的水平。

　　母公司是煤炭裝備行業的龍頭企業。天地科技的大股東煤炭科學研究總院是我國煤炭行業唯一的綜合性科研機構和技術創新基地，是煤炭裝備行業絕對的龍頭企業，承擔了煤炭行業73%的國家科技攻關項目和煤炭行業70%的重點科研項目。目前上市公司的主要資產來自于煤科院的3個分院和1個研究所。

　　唯一能夠生產全套設備的企業。煤炭自動化設備中最主要的產品就是三機一架——采煤機、掘進機、刮板運輸機和液壓支架。這兩年天地科技通過外部收購西北奔牛和內部吸收母公司旗下的山西煤機，公司的產品線基本涵蓋了這四大設備，并成為國內唯一具有全套“采、掘、支、運”的煤機生產企業。

　　07年銷售收入預計同比增長77%。我們認為07和08年將是公司銷售收入和盈利水平的一個高速增長期，天地科技在06年相繼收購了西北奔牛和山西煤機，這兩家公司分別在06和07年合并報表，我們預計08年公司將通過營銷渠道、維修網絡和技術互補可以成功整合現有的三機一架業務，并實現成套設備的整體競爭優勢。我們預計07年公司的銷售收入可以達到34億元，同比增長77%。