新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　紀敏 招商證券

　　奧運建設和濱海新區開發使擁有目前連接京津兩地唯一黃金通道京津塘高速的華北高速成為當然受益者，但06年車流量和公司經營業績均增長緩慢。區域經濟的迅速發展為華北高速的成長創造了良好外部環境，公司未來通過怎樣的內生性增長和外延式擴張來把握機遇，值得關注。

　　車流量未達飽和，增長趨緩。2006年，京津塘

高速公路全線雙向交通量加權平均為26,794輛，同比增長3.84%；全年通行費收入63446萬元，同比增長0.65%。據了解，目前車流量仍未達設計通行能力，車流量增長緩慢與京津塘高速北京段經常出現路面擁堵有一定關系；而通行費增長緩慢主要是由于塘沽西分站和泗村店站開通后車輛平均行駛里程縮短、單車收費額略有降低所致。

　　京津兩地車流量的增長將平滑分流所帶來的影響。京津塘高速北通道和京津城際高鐵客運專線將于08年竣工運營，屆時將可能造成的一定的分流影響。考慮京津地區經濟的高速發展、濱海開發所帶來的積極效應，京津兩地間總車流量將保持較快增長，此外，京津塘高速在車輛通行費率上也具有相對優勢，因此，08年以后的所謂分流影響將在較大程度上被削弱。

　　計重收費在醞釀之中，不停車收費有望提高道路通行能力。至2006年底，京津塘高速公路有9個收費站開通了ETC車道，京津塘高速公路不停車收費網已初步形成，未來將有助于提高公路通行效率。由于整條京津塘高速穿越“兩市一省”地域，因此華北高速的計重收費政策仍在積極醞釀之中。未來計重收費的實施，在短期內有助于提高通行費收入，從長遠來看，還將有助于改善路面狀況，減低公路養護成本，達到成本控制的效用。

　　著眼于成本控制，未來有望出臺明確方案。為改善京津塘高速北京段的擁堵狀況，公司在07年預計的重點建設項目所需資金2.13億元，主要投入京滬接點加寬工程、大羊坊收費站改擴建工程和服務區維修改造等項目。

　　為此，公司在2007年將進一步強化成本意識，嚴格控制各項成本支出，保證公司利潤的穩定增長和股東的可靠回報。此外，公司有可能會考慮出臺較為明確的成本控制方案，形式類似于贛粵高速、福建高速和山東高速等公司曾公告的成本控制計劃。

　　外延式擴張仍不明朗，全程擴建亦有可能。收購京沈高速北京段的前景暫時仍不明朗。如果07年還不能完成對京沈高速的正式收購，公司可能會考慮其他收購方案或者進行京津塘高速全程擴建。

　　短期股價基本合理，未來前景值得關注。按照目前的公司經營狀況和近期的經營規劃，預計07-09年，公司業績為0.26元、0.29元和0.30元。從市場來看，目前股價基本合理，而公司未來通過怎樣的內生型增長和外延式擴張來把握發展機遇，值得關注。綜合考慮，給予中性-A評級。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。