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　　國金證券 李孟滔

　　2006年公司共實現(xiàn)收入2,259百萬元，同比增長58.7%，主營業(yè)務(wù)利潤432百萬元，同比增長76.4%，實現(xiàn)凈利潤268百萬元，同比增長97.3%，EPS為1.019元；

　　報告期內(nèi)公司完工船用柴油機(jī)約150萬馬力，同比增長31%；共銷售船用柴油機(jī)88臺、159萬馬力，銷售收入2,085百萬元，同比增長68.9%；

　　公司06年銷售159萬馬力柴油機(jī)中，約有6臺、合計14.4萬馬力為2005年完工未交付訂單，超過我們此前全年銷售141萬馬力的預(yù)測，這是公司業(yè)績超出我們預(yù)期的主要原因；

　　公司2006年銷售的

　　公司柴油機(jī)業(yè)務(wù)毛利率由2005年的17.5%上升至19.1%，盡管略低于我們預(yù)測的19.5%，但基本反映出銷售均價上升所產(chǎn)生的效果(毛利率預(yù)測中的關(guān)鍵假設(shè)是曲軸成本上升50%)；

　　公司本部產(chǎn)能目前已接近極限，公司2007年柴油機(jī)完工量有望維持在150萬馬力左右，加上2006年約5.4萬馬力完工訂單的結(jié)轉(zhuǎn)，我們預(yù)計07年柴油機(jī)銷售量約為155萬馬力，同比下降2.52%。預(yù)計公司柴油機(jī)業(yè)務(wù)的收入增幅為13.5%，主要來自于柴油機(jī)銷售均價的繼續(xù)上升，凈利潤增長主要來自于毛利率的繼續(xù)上升；

　　根據(jù)公司定期報告披露的信息，公司05年3季度末柴油機(jī)在手訂單均價為1,534元/馬力，06年上半年新承接45臺柴油機(jī)訂單均價為1,893元/馬力，根據(jù)柴油機(jī)交付情況，我們預(yù)計2007年柴油機(jī)銷售均價可達(dá)1,570元/馬力，同比增長19.7%；

　　按照均價上升19.7%、曲軸成本上升50%、其他成本上升3%的關(guān)鍵假設(shè)，我們預(yù)計公司2007年的毛利率將由06年19.1%上升至22.8%；

　　我們略微上調(diào)公司本部的盈利預(yù)測，預(yù)計07-09年實現(xiàn)凈利潤365、415和419百萬元，分別同比增長36.5%、13.5%和1.0%，對應(yīng)EPS為1.391、1.579和1.595元；

　　如果考慮臨港基地于07年底正式投產(chǎn)，按照08年銷售100萬馬力柴油機(jī)、銷售均價1400元/馬力，利潤率10%的粗略估算，預(yù)計可為公司貢獻(xiàn)凈利潤約71.4百萬元，則公司08年業(yè)績可上升至1.851元；

　　由于目前公司仍處于中船集團(tuán)定向增發(fā)、整體上市的過程之中，我們維持前期的觀點，即此次定向增發(fā)將提高滬東重機(jī)的估值水平，不排除未來中船集團(tuán)繼續(xù)向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的可能性，公司業(yè)績可持續(xù)增長前景樂觀，我們維持“買入”評級；