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　　國金證券 朱亮

　　06年公司主營收入1113.3百萬元，同比增長11.24%，低于我們預測的1254.7百萬元；EPS 0.77元，同比增長75.43%，低于我們預測的0.824元。扣除非經常損益后的EPS 0.627元，同比增長44.56%，低于我們預測0.652元。

　　分產品來看，軟件產品收入751百萬元，同比增長12.53%。其中NC收入158.4百萬元，同比增長18%；U8收入401.9百萬元，同比增長3%；通收入86.2百萬元，同比增長43%。另外，技術服務收入284.5百萬元，同比增長5.74%。我們認為，U8和技術服務收入增長緩慢部分是06年公司過度追求利潤而在市場銷售投入不足造成，部分是與06年公司從緊的收入確認準則有關。

　　營業費用同比增長24.25%，管理費用同比下降5.56%。我們認為，營業費用增長較快主要是與06年公司在全國范圍內舉辦多次市場活動有關；管理費用的下降，一方面顯示公司內部費用控制的加強，另一方面產品的成熟(產品毛利率06年同比增加1.13個百分點)和研發人員數量增加較少，從而導致研發費用幾乎與去年持平有關。

　　06年公司實際所得稅率僅為9.2%，低于05年的16.1%，我們認為這與公司把部分收入確認到稅率較低的總部有關。

　　我們認為06年用友利潤的增長進一步鞏固了05年轉型的成果。但收入增長過慢確實出乎我們意料。我們還無法判斷，這是公司為鞏固05年業績成果故意放慢速度，還是另有其他原因。我們將緊密跟蹤公司動態。