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　　郭銳 興業(yè)證券

　　我們并不期望公司換帥后立即發(fā)生翻天覆地的積極變化，羅馬也不是一天建成的，我們認(rèn)為有積極的信息傳遞出來(lái)就已經(jīng)很好了，因此我們希望市場(chǎng)應(yīng)給予唐橋先生足夠的時(shí)間。

　　06年公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.432元，符合我們的預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入738614.14萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.07%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額178572.56萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)49.32%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)117011.75萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)47.86%；每股收益為0.432元，與我們的預(yù)期一致。分紅預(yù)案為向全體股東每10股送4股派0.6元(含稅)。

　　“五糧液”價(jià)升量增，市場(chǎng)影響力進(jìn)一步加強(qiáng)。在市場(chǎng)價(jià)格同比增長(zhǎng)8.3%-10.8%的情況下，公司五糧液酒仍然得到了整體銷(xiāo)售體系支持和消費(fèi)者認(rèn)可，保持了銷(xiāo)售淡季不淡、旺季更旺的大好局面。得益于釀酒生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)品率的提高(06年一級(jí)基礎(chǔ)酒較上年增長(zhǎng)51.66%)，我們預(yù)計(jì)公司07年“五糧液”酒可實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售12000噸。

　　管理層更換引發(fā)良好預(yù)期。年報(bào)公布前夕，公司發(fā)布換帥公告(見(jiàn)我們?cè)?月21日“換帥如換刀”的點(diǎn)評(píng))。我們認(rèn)為在唐橋先生的帶領(lǐng)下，公司在信息透明度、股份公司利潤(rùn)增長(zhǎng)、整體上市進(jìn)程和股權(quán)激勵(lì)等4個(gè)方面提升公司投資價(jià)值和估值水準(zhǔn)的概率比王國(guó)春先生在位時(shí)的概率要大很多，年報(bào)中關(guān)于收購(gòu)集團(tuán)相關(guān)酒類(lèi)資產(chǎn)的內(nèi)容已傳遞出這種積極信息。

　　整體上市進(jìn)程加快。年報(bào)中，公司披露，將積極與五糧液集團(tuán)公司協(xié)商，逐步將五糧液集團(tuán)公司中與上市公司酒類(lèi)生產(chǎn)相關(guān)度較高的資產(chǎn)收購(gòu)到上市公司中來(lái)，逐步解決關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題。

　　市場(chǎng)應(yīng)給予唐橋先生足夠的時(shí)間。我們并不期望公司換帥后立即發(fā)生翻天覆地的積極變化，

　　維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司07、08、09年的EPS分別為0.68、0.88、1.06元，動(dòng)態(tài)市盈率分別為39.74、30.70、25.49倍，考慮到公司在換帥后可能會(huì)發(fā)生的積極轉(zhuǎn)變，給予公司08年38倍左右的PE，公司估值區(qū)間為33.00元左右，維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。