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　　曹新 廣發證券

　　有機硅價格繼續高位運行目前我國有機硅供應緊張態勢依然沒有得到根本緩解，而產能的大幅擴張要到2008年后，我們認為，在產能大幅擴張前，有機硅價格仍將維持穩定運行態勢。

　　產能擴張提升公司業績這幾年公司業績的快速增長一方面是得益于有機硅產品價格的上漲，另一方面是得益于公司產能的不斷擴張。目前，公司有機硅產能已達到10萬噸，新建的10萬噸2007年底即將投產，與此同時，草甘磷產能也不斷擴張，江南化工一期2.5噸已經運行，二期2.5萬噸2008年初即將投產，屆時草甘磷產能將達到10萬噸。

　　根據公司產能擴張情況，2007年公司業績將穩定增長，2008年業績將大幅增長。

　　業績預測與評級2007年、2008年、2009年預計公司每股收益分別為1.26元、1.89元和1.88元。按目前股價計算，公司2007年動態市盈率為24.62倍，與行業動態市盈率基本相當，股價基本合理。但考慮到2007年底10萬有機硅項目投產，2008年業績將高速增長，我們給予買入評級。

　　2006年業績繼續快速增長2006年，公司實現主營業務273934.25萬元，凈利潤32242.4萬元，同比分別增長了14.73%和47.42%。這是繼2004年以來，公司業績連續第三年快速增長，2004年公司凈利潤增長了290.57%，2005年公司凈利潤增長了59.32%。

　　這幾年公司業績的快速增長一方面是得益于有機硅產品價格的上漲，另一方面是得益于公司產能的不斷擴張。目前，公司有機硅產能已達到10萬噸，新建的10萬噸2007年底即將投產，與此同時，草甘磷產能也不斷擴張，江南

　　根據公司產能擴張情況，2007年公司業績將穩定增長，2008年業績將大幅增長。

　　有機硅價格繼續高位運行受反傾銷影響，2004年，有機硅價格不斷攀升，2005年上半年價格雖然有所回落，但2005年二季度以后就一直處于30000元/噸的高位穩定運行。價格的穩定運行，加上公司技術改進以及對下游產業的延伸，使得公司有機硅業務毛利率穩步上升。

　　目前我國有機硅供應緊張態勢依然沒有得到根本緩解，而產能的大幅擴張要到2008年后，我們認為，在產能大幅擴張前，有機硅價格仍將維持穩定運行態勢。

　　2007年底，公司新建的10萬噸有機硅項目即將投產，產能的大幅擴張將使公司有機硅業務收入大幅增加。

　　草甘磷行業競爭趨于激烈我國是個草甘磷出口大國，大部分草甘磷用于出口，近幾年，隨著準入門檻的降低，國內草甘磷產能急劇膨脹，競爭日益激烈。

　　新安股份是我國最大的草甘磷生產企業，競爭優勢比較明顯，產品毛利率基本能穩定在15-20%左右。

　　由于草甘磷產能擴張比較迅速，草甘磷價格難以上漲，公司產品毛利率也將已穩定為主。

　　非經常性收益情況投資收益：2005年、2006年公司投資收益分別為-1657.13萬元和-1546.87萬元，比前幾年大幅度增加，增加的原因主要是股權投資差額攤銷和權益法核算的調整被投資單位損益增減的金額。

　　補貼收入：2006年公司補貼收入為343.63萬元，比2005年的67.17萬元大幅度增加，主要原因是出口補貼和財政補貼及獎勵增加所致。

　　營業外收入：2006年公司營業外收入為2549.09萬元，比2005年的95.83萬元大幅度增加，主要原因是山東某化工有限公司因專利侵權而給予的補償。

　　營業外支出：2006年公司營業外支出為3216.01萬元，比2005年的134064萬元大幅度增加，主要是處置固定資產凈損失和計提的固定資產減值準備。

　　業績預測公司未來業績增長將主要來自于產能的擴張：一是10萬噸有機硅項目2007年底投產；二是5萬噸草甘磷項目的投產。

　　2007年，有機硅產量項目可望小幅增加，草甘磷將增長比較快；2008年有機硅產量將大幅增加。

　　投資評級按目前股價計算，公司2007年動態市盈率為24.62倍，與行業動態市盈率基本相當，股價基本合理。但考慮到2007年底10萬有機硅項目投產，2008年業績將高速增長，我們給予買入評級。