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　　周紅軍 國都證券

　　利潤增長(zhǎng)遠(yuǎn)落后于收入增長(zhǎng)2006年,公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入8.74億元,較2005年增長(zhǎng)39.16 %；;主營業(yè)務(wù)利潤2.05億元,增長(zhǎng)28.96%;凈利潤0.58億元,增長(zhǎng)2.93 %;每股收益為0.14元.費(fèi)用增長(zhǎng)過快拖累營業(yè)利潤出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)2006年,公司的管理費(fèi)用為1.49億元，同比增長(zhǎng)51.41%，增長(zhǎng)的主要原因是公司研發(fā)費(fèi)用的大幅增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.21億元，同比增長(zhǎng)52.49%，主要是利息費(fèi)用的增加；經(jīng)營費(fèi)用為0.16億元，同比增長(zhǎng)48.51%，主要原因是銷售規(guī)模擴(kuò)大所致。受三項(xiàng)費(fèi)用增長(zhǎng)過快影響，2006年公司的營業(yè)利潤同比下降47.27%。

　　四季度市場(chǎng)需求下降是造成公司主營業(yè)務(wù)利潤增長(zhǎng)慢于收入增長(zhǎng)主要原因前三季度公司的經(jīng)營狀況一直保持良好的增長(zhǎng)趨勢(shì)，但從四季度開始，下游整機(jī)廠商的市場(chǎng)需求量出現(xiàn)了明顯的下降，公司產(chǎn)品的價(jià)格出現(xiàn)了不同程度的下滑。由于公司的產(chǎn)品種類比較分散，其中多數(shù)產(chǎn)品為低端產(chǎn)品，對(duì)市場(chǎng)需求變化較中高端產(chǎn)品要敏感，因此價(jià)格下降幅度較大。2006年公司IC產(chǎn)品的主營業(yè)務(wù)利潤率為23.12%，同比下降超過2個(gè)百分點(diǎn)；分立器件芯片為23.48%，下降了約8個(gè)百分點(diǎn)。

　　投資收益大幅增長(zhǎng)導(dǎo)致凈利潤出現(xiàn)正增長(zhǎng)2006年公司的投資收益為0. 42億元，同比增長(zhǎng)509.29%。增長(zhǎng)的主要原因是公司轉(zhuǎn)讓所持子公司杭州士康射頻技術(shù)有限公司61.8%的股權(quán)，獲得了投資收益為3517萬元。

　　07年經(jīng)營狀況尚待進(jìn)一步觀察2007年CD系列及LED產(chǎn)品仍然會(huì)保持較好的發(fā)展趨勢(shì)，但公司的其他產(chǎn)品多處于市場(chǎng)開發(fā)和培育階段，缺乏拳頭產(chǎn)品及產(chǎn)品過分集中在低端的弊端可能不會(huì)很快得到扭轉(zhuǎn)，公司的經(jīng)營狀況需要進(jìn)一步觀察。

　　給與短期-中性、長(zhǎng)期-B的投資評(píng)級(jí)。

　　預(yù)計(jì)07、08年每股收益為0.19元、0.26元，市盈率為60、40倍，定位偏高，給與短期-中性、長(zhǎng)期-B的投資評(píng)級(jí)。