新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　平安證券研究所 何本虎

　　投資要點

　　●　公司2006年實現主營收入、凈利潤同比增長96.2%、114.9%，其中收入增長幅度超出年初預期，規模效應使費用率同比下降。

　　●　近年電線電纜行業維持高景氣度，同時較低的行業集中度提供發展空間，公司作為龍頭企業，有能力獲得更大的市場份額。

　　●　公司目前在手的定單數量為12億元左右，比2006年同期增長接近100%，主要分布在中低壓電纜、防火電纜和鐵路電纜上，基本都在2007年完成。

　　●　公司有能力超預期實現2007年預定的32億元收入計劃。預計2007、2008年每股收益分別為1.02、1.27元，2007年目標價26.50-28.50元，維持“強烈推薦”評級。

　　利潤收入同步增長

　　寶勝股份(600973)2006年實現主營收入25.43億元，同比增長96.2%，實現凈利潤1.04億元，同比增長114.9%，與我們的預期基本一致。細分的財務數據看，以下現象值得關注：

　　首先，收入增長幅度超出年初預期。主要由于公司下半年的定單充足，使得下半年業績明顯好于上半年。公司下半年實現收入接近17億，同比增幅超過150%，成為全年收入增幅超預期的主要動力。

　　其次，規模效應使得費用率同比下降。三項費用中，同比增幅都小于主營收入的增長，體現出較為明顯的規模效應，也從側面反映公司在管理上的優勢。

　　第三，辨證看待毛利率的下降。2006年公司第三季度和第四季度的毛利率出現了連續下降。表面上看，毛利率下降影響了綜合的盈利能力，但實際情況是下半年超預期實現的收入中，普通的低壓電力電纜占有較大比重，而該項業務毛利率較低，因此攤薄了總體毛利率，但新增收入仍成為利潤增長的重要因素。

　　行業維持高景氣

　　統計數據顯示，電線電纜行業自2003年以來的年均增速超過了25%。我們認為，2004年和2005年的高增長與行業的需求提升有關，也與原材料價格上漲引致的產值和銷售額增長有關。隨著基數的增大，2005年之后增速將下降，但需求量的增速仍將在10%以上。而且從日本、歐美等發達國家的經驗看，充分競爭后的電纜行業最終走向了相對集中。目前日本、歐美等國家的前10名企業的市場占有率為60%左右，而我國不足15%。公司作為國內龍頭企業，有能力獲得更大的市場份額，也成為不斷成長的基礎。

　　定單提供增長動力

　　公司目前在手的定單數量為12億元左右，比2006年同期增長接近100%，主要分布在中低壓電纜、防火電纜和鐵路電纜上，基本都在2007年完成。從首都機場中標開始，公司逐步確立了國內重大工程項目中的領先優勢。隨后在上海浦東國際機場、上海地鐵及輕軌、臺塑企業等一批項目紛紛中標。公司定單額度也顯著提高，1000萬元以上的合同從不足50%提高到接近70%。依照目前的發展態勢，公司完全有能力超預期實現2007年預定的32億的收入計劃。

　　通過細分產品分析，電力電纜、特種電纜、防火電纜等可以實現20%-30%的增長。中壓電纜作為2006年新建項目，2007年將全面發揮效益，預計實現收入9-10億，相對于2006年4億左右的收入有100%以上的增長。

　　盈利預測與評級

　　依據定單以及新項目進展情況，綜合估算公司2007年、2008年銷售收入分別為34.5億元和41.1億元，同比增長35%和19%；同時假設電力電纜、通信電纜、特種電纜、防火電纜、鐵路電纜、中低壓電纜2007年毛利率分別為13.5%、19%、27%、24%、24%和18%；假設期間費用和其他占比不大的項目按照收入進行同比變化。

　　我們預計，在不考慮股本擴張的情況下，公司2007、2008年每股收益分別為1.019元、1.269元。從國內主要一次設備企業看，2007年平均市盈率為32倍，我們認為，公司作為一次設備中細分行業的龍頭，雖然在自主創新能力、產品附加值及行業競爭程度上不如平高電氣和特變電工，但公司在2008年之前可預見的30%以上的高成長性，決定了仍具有享受較高市盈率的估值基礎。以平高電氣和特變電工的估值作為參照，可給予公司10%-15%的估值折價，公司2007目標市盈率在26-28倍，對應目標價為26.50-28.50元，距現價尚有一定上漲空間，維持“強烈推薦”的投資評級。