新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　張士寶 招商證券

　　萊鋼股份于07年3月23日公布2006年報，扣除異常因素所提取的減值準備因素后業績符合我們的預期，該公司自我們06年8月4日強烈推薦以來，股價約上漲276%，基于公司規模擴大、產品結構調整及內部降本努力盈利能力增長及外資收購可能性較大、未來可能整體上市優質資產的注入及山東省鋼鐵業整合帶來的投資機會，我們維持對其強烈推薦-A投資評級。

　　06年公司生產經營業績創歷史新高。06年該公司鐵、鋼的產量分別為546.50萬噸、322.67萬噸，同比分別增長42%、-5%。商品坯材672.81萬噸，同比增長13%。營收為243.25億元，同比增長23%。主營業務利潤25.24億元，同比增長58%；凈利潤7.46億元，同比增長80%。每股收益0.809元，同比增長79%。公司采用個別認定法計提的應收款項壞賬準備0.874億元(天同

證券補提壞賬準備0.57億元、建行濟南天橋區支行款項全額計提壞賬準備0.3億元)、固定資產(特鋼一煉車間資產停用)減值準備0.21億元，計1.08億元,折合每股收益0.11億元是異常因素不是我們預期范圍內,若剔除該因素公司實際每股收益0.92元,與我們預期0.90元基本一致。若再把昆侖證券提取2.04億壞賬考慮進來,所有非當期經營因素計提壞賬3.20億元,折合每股收益0.347元,剔除當期消化的非經營性損失,公司06年實際每股收益1.156元。凈資產收益率13.76%，同比增加4.86個百分點。報告期末每股凈資產5.58元，同比增長9.63%。

　　06年結構構調整實現新突破，市場競爭力進一步提升。06年繼05年淘汰1座120m3高爐后又相繼淘汰3座20噸電爐和1座m3。公司中小規格H型鋼獲得日本JQA認證，成功開發出日標大規格H型鋼、中型美標H型鋼、高強度打樁英標H型鋼等系列，電氣化鐵路線桿支柱用H型鋼、海洋石油平臺用H型鋼等新品投產。

　　SCM822H、42CrMoA齒輪鋼等新產品的開發，使汽車齒輪鋼形成系列產品。06年公司H型鋼銷量162萬噸，同比增長73%，占國內總產量530萬噸的32%，占國內表觀消費量364萬噸的45%，超越馬鋼位居國內第一。實現優特鋼銷量111萬噸，同比增長2%，優鋼實現扭虧為盈。螺紋鋼銷量144萬噸，同比減少17%.. 07年公司業績將同比增長超過50%，08年同比有望增長20%以上。06年我國

鋼鐵業投資下降2.5%,06年底在建鋼鐵項目6000億元，我們預計07、08年鋼鐵業投資分別下降14%、12%。溫家寶總理在政府工作報告提出：“十一五”期間淘汰落后產能煉鐵1億噸、煉鋼5500萬噸，07年力爭淘汰煉鐵3000萬噸、煉鋼3500萬噸。所以07、08年供求關系進一步改善。萊鋼通過產品結構優化，我們預計07萊鋼產品總體價格比06年高4%以上，新增固定資產折舊及礦石價格及煤電油運價格上升預計會使成本上升1%左右，即使不考慮萊鋼降本努力，按公司提出07年鐵548萬噸、鋼565萬噸、商品坯材697萬噸的規模測算，保守估計07年每股收益1.25元，同比增長55%。07-08年期間萊鋼若外資收購收購成功、集團鋼鐵主業整體上市，將提升公司技術及產品檔次和產品盈利水平，即使考慮股本擴張，08年每股收益有望增長20%以上，即1.5元以上。

　　高分紅凸顯投資價值。06年公司兌現股改時承諾55%的高于同行分紅，擬向全體股東10股派現3,97元(含稅)。

　　投資建議：計07、08、09年EPS分別為1.25、1.50、1.60元。給予公司12-14倍PE，短期目標價18-21元，維持強烈推薦-A的投資評級。

　　風險提示。

鋼材價格波動及外資并購的不確定性將會影響公司股價表現。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。