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　　銀河證券

　　一、關注調整過程

　　公司在2006年繼續推進全球化戰略，穩步邁入全球第14位，排名提高5位，不過公司年報沒有超出甚至略低于市場預期，特別是主營業務收入增長率等指標。

　　根據從重慶全國糖酒會上獲取的信息，發現出現收入增速下降等現象的主要原因是公司在2006年下半年開始進入營銷調整期，主要舉措是進行組織、營銷架構調整。根據對公司未來進一步推進調整計劃的分析，我們建議投資者關注調整過程對公司未來2年內成長性的影響。

　　年報顯示，2006年公司主營業務收入、凈利潤和EPS分別為21.63億元、4.44億元和0.84元，同比分別增長19.9%、42.1%和9%。值得關注的是，2006年首次出現了經營性現金流小于凈利潤的現象；另外營業費用率也顯著下降，與行業情況有所區別。

　　二、盈利能力：大大強于行業平均水平為了更深入分析

　　公司業績變化趨勢，我們將公司和行業平均水平進行比較。2003年以來，公司毛利率、利潤率高于行業平均水平的差額走勢陸續攀升，而且公司銷售費用率還大大高于行業平均水平。

　　毛利率繼續拉大行業平均水平的原因是公司進一步調整產品特別是