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宜科科技:公司未來業(yè)績或有大增漲

http://www.sina.com.cn 2007年03月23日 09:23 天相投顧

宜科科技:公司未來業(yè)績或有大增漲

  新浪提示:本文屬于研究報告欄目,僅為分析人士對一只股票的個人觀點(diǎn)和看法,并非正式的新聞報道,新浪不保證其真實(shí)性和客觀性,一切有關(guān)該股的有效信息,以滬深交易所的公告為準(zhǔn),敬請投資者注意風(fēng)險。

  汪晟 天相投顧

  宜科科技公布06年業(yè)績:全年實(shí)現(xiàn)銷售收入2.47億元,同比增長14.6%;主營利潤5572萬元,同比增長2.7%;凈利潤6114萬元,同比增長170.4%。分配預(yù)案是每10股派紅利2元,轉(zhuǎn)增2股。

  轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)獲益,大幅增厚06年EPS。受產(chǎn)能限制和毛利率小幅下滑,公司06主營業(yè)務(wù)利潤較05年幾乎沒有增加,而每股收益比05年增長了100%,達(dá)到0.54元,主要原因是宜科科技向法國霞日集團(tuán)轉(zhuǎn)讓了旗下兩家子公司各49%的股權(quán),獲得6343萬元的投資收益,增厚每股收益0.38元。

  出口業(yè)務(wù)快速增長。06年公司出口收入為7000萬元,同比增長35.7%,而國內(nèi)銷售收入同比僅增長7.9%,出口比重進(jìn)一步加大:由05年的24%上升至28%。公司已與法國霞日集團(tuán)結(jié)成了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系,未來境外業(yè)務(wù)很可能將繼續(xù)增長趨勢。

  營業(yè)利潤率下降明顯。公司06年的營業(yè)利潤率僅為7.6%,較05年的12.5%下降了近5個百分點(diǎn),為近4年來的最低水平。一方面是由于綜合毛利率較歷史平均水平下滑了約2.8個百分點(diǎn);另一方面管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用的快速增長提高了期間費(fèi)用率,約為2.5個百分點(diǎn)。

  值得注意的是,若不考慮由于里布產(chǎn)品試生產(chǎn)導(dǎo)致600萬元的虧損和黑炭襯生產(chǎn)線搬遷增加的成本,公司06年綜合毛利率仍穩(wěn)定在25%以上,甚至較05年略有增長;而期間費(fèi)用率也僅增長了約0.6個百分點(diǎn)。

  未來投資看點(diǎn):1.與法國霞日集團(tuán)的全面戰(zhàn)略合作,享受產(chǎn)能轉(zhuǎn)移和海外訂單增加帶來的獲益。2.與日本旭化成公司合作,共同開拓里布高端市場。3.募集資金項(xiàng)目投產(chǎn)在即,產(chǎn)能瓶頸將被突破。4.投資漢麻纖維開發(fā)項(xiàng)目,或有驚喜回報。5.探索管理層激勵機(jī)制,利于公司長期發(fā)展。

  投資建議:若宜科科技與海外公司合作順利,霞日集團(tuán)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移和里布市場開拓都能穩(wěn)步進(jìn)行,我們預(yù)計公司07-09年每股收益分別為0.31元、0.60元、1.06元,復(fù)合增長率為83.9%。綜合考慮,給予宜科科技08年35-38倍的市盈率,對應(yīng)目標(biāo)價為21.1-22.9元。該目標(biāo)價下,07年公司動態(tài)市盈率為67.1-72.8倍,遠(yuǎn)高于紡織服裝板塊目前平均水平41.4倍(剔除虧損、微利)。由于公司未來發(fā)展具有一定的不確定性,且目前市盈率偏高,我們下調(diào)公司評級為“中性”。我們將積極關(guān)注公司進(jìn)展關(guān)鍵點(diǎn),不排除短期內(nèi)調(diào)整評級的可能。

  風(fēng)險提示:若與國外公司合作不順利,生產(chǎn)線投產(chǎn)時間可能滯后于預(yù)期;里布高端市場開拓不利風(fēng)險;產(chǎn)能擴(kuò)張可能引發(fā)環(huán)保風(fēng)險;出口業(yè)務(wù)增長迅速,或?qū)⒚媾R貿(mào)易環(huán)境變化風(fēng)險。

    新浪聲明:本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點(diǎn),僅供投資者參考,并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險自擔(dān)。


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