新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　張鐳 招商證券

　　3月22日，寶鈦股份公布06年度業績報告，凈利潤同比增長115%左右，基本符合(略低于)我們之前的預期，主要原因是產成品存貨增加和消化高價原材料庫存所致。隨著原材料價格的大幅回落，成本的大幅降低、產銷量的大幅增長和產品結構的大幅優化，我們認為公司未來三年依然將會保持業績的高速增長，維持對公司強烈推薦的投資評級。

　　寶鈦股份06年凈利潤同比增長115%左右。公司06年生產鈦材為4684噸，實現鈦材銷售4488.08噸，同比增長10.18%；主營業務收入17.21億元，同比增長48.99%；實現主營業務利潤4.16億元，同比增長35.13%；實現凈利潤3.42億元，同比增長115.76%；EPS為0.84元，扣除非經常性收益后EPS為0.72元，基本符合(略低于)我們之前的預期，主要原因是產成品存貨增加和消化高價原材料庫存所致。

　　07年以來原材料海綿鈦價格大幅回落。國內海綿鈦價格從20萬元/噸快速回落到目前的10萬元/噸左右，有些海綿鈦企業的報價甚至跌到了9萬元/噸，這種局面不僅使寶鈦股份未來的海綿鈦供應得到了充分的保障，而且也大幅降低了公司的生產成本。

　　未來三年公司產量將會大幅增長，產品結構將會大幅優化。我們預測公司07-09年鈦材產量分別為6800、9200、11500噸。產品結構將會得到進一步優化，06-09年航空鈦材的比例分別為15%、30%、45%、50%，航空鈦材的比例未來幾年將會大幅提升；06-09年軍工鈦材的比例分別為32%、33%、34%、35%，軍工鈦材未來幾年的比例保持穩定增長；06-09年民用鈦材的比例分別為53%、37%、20%、15%，民用鈦材的比例未來幾年的比例將會大幅下降。

　　維持對公司強烈推薦的投資評級。由于公司未來三年產銷量的大幅提升，產品價格的進一步優化、成本的大幅下降和公司在軍工和航空鈦材領域絕對壟斷地位帶來的定價能力，我們維持對公司07-09年的EPS為1.86、2.65、3.15元，對于寶鈦股份這種持續高增長、高技術的絕對壟斷公司，理應獲得市場最高端的估值水平，我們維持公司未來6個月的目標價位為60.00-70.00元，相當于公司07年業績的35PE，08年業績的25PE。