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　　劉波 國金證券

　　商務部發布2007年第24號公告，公布了對原產于日本、韓國、新加坡和臺灣地區的進口雙酚A(以下稱被調查產品)反傾銷調查的初裁決定，公告決定從3月22日起，對被調查產品采取臨時反傾銷措施，幅度為5.3%～37.1%。

　　評述

　　反傾銷本身是雙酚A行業利潤低迷的一個反映。公司于去年年初提出申請，商務部于2006年8月30日發布第69號公告，決定對原產于日本、韓國、新加坡和臺灣地區的進口雙酚A進行反傾銷調查。雙酚A反傾銷立案調查后，毛利情況有所恢復。公司毛利率從2005年的1.5%提升到目前預計的6%左右。

　　本次

反傾銷后果不同于2004年的反傾銷。當時國內雙酚A產能不足需求的10%，反傾銷后，過高的雙酚A價格對下游企業造成了嚴重的損害，而利潤大多被國外公司賺取。目前，國內雙酚A需求量35萬噸/年左右，且以5～6%的速度增長。而到2007年底，國內產能可達30萬噸。本次反傾銷，受益明顯的為國內的雙酚A生產企業。

　　對公司的影響：偏好。我們預計反傾銷措施實施后，雙酚A毛利會有一定的提升，但公司雙酚A主要用于下游3.5萬噸的環氧樹脂生產。我們猜測，本次反傾銷，完全是為提升下游產品環氧樹脂的價格尋找理由。

　　由于國內其它環氧樹脂企業沒有雙酚A-環氧樹脂產品鏈，因此反傾銷后，環氧樹脂在原料雙酚A的成本推動下，價格會有所上揚，而公司將從中受益。

　　募集資金投向了9萬噸的雙酚A擴產項目。我們預計南通星辰基地雙酚A項目投產后，主要用于山西芮城PPE的原料，對外銷售量較少，對公司利潤提升主要依賴PPE產品提價情況。

　　估值。基于公司08年30xPE，公司目標價36.54元，取8%為波動區間，得到33.62～39.47元。維持公司買入建議。

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