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　　沈文春 銀河證券　

　　投資要點：

　　業(yè)績略低于市場預期：2006年，公司實現(xiàn)收入10.97億元，同比增長33.06%；實現(xiàn)凈利潤5125萬元，同比增長20.65%。

　　每股收益0.315元，略微低于市場預期。

　　三大主業(yè)形成，結構更加合理：從具體業(yè)務來看，2006年，公司智能建筑電氣、發(fā)電機及機組和裝備信息產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入4.01億元、3.21億元和3.75億元，三大主業(yè)形成鼎立之勢，結構更趨合理。

　　發(fā)電機及機組國際化卓有成效：在發(fā)電機及機組國際化的戰(zhàn)略指導下，2006年發(fā)電機及機組出口有了重大突破，實現(xiàn)出口收入1.18億元，同比增長917%。

　　公司主要經(jīng)營指標表現(xiàn)良好：盈利能力保持較高水平，費用控制較好，各項營運指標表現(xiàn)良好。

　　再融資確保可持續(xù)發(fā)展，股權激勵計劃協(xié)調股東和經(jīng)營層利益：

　　2006年，公司增發(fā)募資3.23億元投入目前三大業(yè)務，確保公司未來可持續(xù)發(fā)展；推出股票期權激勵計劃(草案)，如順利實施將使股東和經(jīng)營層利益緊密相連，共同關注公司長遠發(fā)展。..主要業(yè)務顯示良好的發(fā)展勢頭：公司三大主業(yè)有望全面增長；根據(jù)公司業(yè)務發(fā)展勢頭，公司制定了更加激進的計劃，2007年計劃完成主營收入14.60億元，較06年增長三成。

　　給予“謹慎推薦”評級：預計公司07和08年的每股收益分別為0.49和0.66元，對應市盈率分別為28和21倍。考慮公司良好的成長性和規(guī)范的管理，目前價位給予“謹慎推薦”評級。

　　一、收入快速增長，利潤略低于市場預期

　　2006年，公司實現(xiàn)銷售收入10.97億元，凈利潤5125萬元，同比分別增長33.06%和20.65%，實現(xiàn)每股收益0.315元，略微低于市場預期。

　　二、三大主業(yè)形成鼎立之勢，結構更加合理

　　從公司各項業(yè)務發(fā)展來看，2006年，公司智能建筑電氣、發(fā)電機及機組和裝備信息產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入4.01億元、3.21億元和3.75億元，三大主業(yè)形成鼎立之勢。由于出口的快速增長，發(fā)電機及機組高速增長，同比增長87.34%；裝備信息產(chǎn)品繼續(xù)快速增長，同比增長29.27%；智能建筑電氣實現(xiàn)平穩(wěn)增長，同比增長10.47%。

　　三、發(fā)電機及機組國際化卓有成效在發(fā)電機及機組國際化的戰(zhàn)略思想指導下，公司在2006年中標聯(lián)合國2億元發(fā)電機訂單，同ABB合資，為其貼牌生產(chǎn)。公司的發(fā)電機及機組出口有了重大突破：實現(xiàn)收入1.18億元，同比增長917%，占到主營收入的近11%，占發(fā)電機及機組收入的三分之一強。

　　四、公司主要經(jīng)營指標表現(xiàn)良好從盈利能力來說，公司2006年毛利率為19.64%，較去年同期略有回落，但仍保持較高水平。

　　公司費用控制較好，期間費用增長24.11%，低于主營收入增長；期間費用占主營收入的比例為12.72%，較去年略有下降。

　　公司的存貨周轉率和應收帳款周轉率分別為3.58和4.65倍，保持穩(wěn)定。

　　五、再融資確保可持續(xù)發(fā)展，股權激勵計劃協(xié)調股東和經(jīng)營層的利益2006年，公司增發(fā)4560萬股，募集資金3.23億元，投入出口發(fā)電機、智能配電設備和地面移動電站項目，有力地支持了三大產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，改善了公司的財務狀況。

　　同時，公司推出了股票期權激勵計劃(草案)，該計劃的實施將有效建立和健全激勵約束機制，使股東和經(jīng)營層的利益緊密相連，共同關注公司的長遠發(fā)展。

　　六、公司經(jīng)營思路清晰，主要業(yè)務顯示良好發(fā)展勢頭經(jīng)過多年摸索，公司在2006年對原有產(chǎn)品和業(yè)務進行了調整和規(guī)范，確立了與產(chǎn)業(yè)發(fā)展相適應的“智能建筑電氣、發(fā)電機及機組、裝備信息產(chǎn)品”三大類產(chǎn)品，形成了“齊頭并進、均衡發(fā)展”的產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局。

　　在智能建筑電氣方面注重技術集成，2006年與三井物產(chǎn)、松下電工簽署合資協(xié)議，整合國內外資源，致力于為樓宇節(jié)能提供診斷、設計、改造運行和管理一條龍服務。建筑智能化需求快速增長和國家產(chǎn)業(yè)政策的扶持給公司帶來機遇，公司目前已經(jīng)成為業(yè)內領先企業(yè)。

　　在裝備信息產(chǎn)品方面注重并購重組，走規(guī)模發(fā)展的道路。

　　2006年公司成功并購山東吉美樂，并在積極尋找新的并購目標，力爭軍工產(chǎn)品穩(wěn)定增長的同時，利用與軍方的良好關系，并購相關軍工企業(yè)，實現(xiàn)外延式增長。

　　在發(fā)電機及機組方面走國際化道路，一方面通過代工進入國際市場，另一方面在國際上積極創(chuàng)立自己的品牌。

　　結合發(fā)展戰(zhàn)略，公司2007年計劃完成主營業(yè)務收入14.60億元，主營成本11.90億元，費用支出計劃1.67億元，我們認為公司能夠順利實現(xiàn)年度目標。

　　七、給予公司“謹慎推薦”的投資評級預計公司07和08年的每股收益分別為0.49和0.66元，對應市盈率分別為28和21倍。考慮公司良好的成長性和規(guī)范的管理，目前價位給予“謹慎推薦”評級。