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　　姚偉 國泰君安

　　投資要點：

　　2006年公司業績完全符合預期，公司發電、供熱業務均保持了較高的開工率，電價上調和成本控制使得公司發電、供熱毛利率均有所提升，分別達到26.4%和39.6%，實現每股收益0.25元，回報水平較好；

　　07年公司步入快速成長期，阜新煤矸石電廠的逐步投產使得公司裝機容量出現大幅提升，盡管4臺機組在07年5月份才可全部投產稍晚于預期，但其較高的利潤水平將在2季度開始促使公司業績同比大幅提升。

　　07年公司熱電和風電項目仍可望有一定幅度的提升，其中風電CDM項目收入將提升度電收入0.05-0.06元，06年投產的康平、彰武風電二期和未來將要建設的三期項目使得公司仍保持風電業務的相對領先；

　　謹慎預計07年公司利潤預期增長達到130%以上，而08年隨著阜新電廠等項目的達產，公司發電利潤仍將保持50%以上的提升，而08年底隨著內蒙白音華(2X60萬千瓦)煤電聯營項目的投產，公司將繼續高速成長為區域核心發電勢力；

　　公司仍未停止擴張的腳步，公司計劃在沈陽、丹東等地通過新建、擴建等繼續在熱電聯供、劣質煤綜合利用等優勢領域實現快速發展，如相關項目獲批公司08年后的業績可能大幅超出我們目前的預期；

　　公司通過新建優勢項目的發展方式，其資本金需通過再融資籌集，未來一段時間，公司資本金缺口預計在3～8億元，如果再融資，我們仍預計相關項目的利潤回報仍將使得股本稀釋后公司EPS出現大幅增厚；

　　以現有項目預計，謹慎預計公司07～09年EPS為0.58、0.91和1.2元，模型顯示公司內在價值20元以上，給予增持評級，目標價提升至20元以上，建議關注公司規劃項目的進展和股權等相關動作。