2006年凈利潤未能與主營收入實現同步增長2006年公司共實現主營業務收入32214.53萬元，比去年同期上升34.48％，凈利潤2196.89萬元，比去年同期下降16.05％，凈利潤未能與主營業務收入同步增長的主要原因是主營結構變化導致毛利率明顯下降。2002年以來，公司主營收入增長幅度波動較大，表明公司主營產品還未形成穩定的增長結構，需要進一步優化。

　　主營業務毛利率出現明顯下降，經營性現金流未有改善2006年公司綜合毛利率為29.00%，與2005年度35.92%相比有明顯下降。每股經營性現金流仍未改善，且繼續惡化，而應收帳款周轉率同比未有明顯上升，使未來經營性現金流預期仍不樂觀。

　　軍品業務快速增長，民品業務仍需優化2006年，公司軍品收入繼續保持高速增長，同比2005年增長51.67％，民品收入也出現了23.52％的增長，但民品毛利率出現明顯的下降。大股東承諾注入的優質資產有望改善公司的盈利能力，而公司未來規模上的突破可能取決于數控、醫療兩大產業的發展情況。維持持有的評級公司股價對應2007、2008和2009年PE為100.28倍、75.03倍、和58.63倍，與市場平均水平相比明顯偏高，但考慮到公司主營收入中軍品比例已經超過40％，且比例仍將繼續提高及大股東還將置入優質軍工資產等因素，因此維持持有的評級。持有評級。

    凈利潤未能與主營收入實現同步增長2006年公司共實現主營業務收入32214.53萬元，比去年同期上升34.48％，凈利潤2196.89萬元，比去年同期下降16.05％，凈利潤未能與主營業務收入同步增長的主要原因是主營結構變化導致毛利率明顯下降。

　　2002年以來，公司主營收入增長幅度波動較大，表明公司主營產品還未形成穩定的增長結構，需要進一步優化，以適應市場競爭的需要。

    主營業務毛利率繼續下降2006年公司綜合毛利率為29.00%，與2005年度35.92%相比有明顯下降。

　　從分行業毛利率來看，2006年軍品毛利率出現了小幅下降，民品毛利率則出現較大幅度下降，主要原因是毛利率相對較低的機床銷售收入占數控業務的比例較大，因此導致綜合毛利率繼續下降。

　　自2003年以來，公司毛利率一直處于逐步下降趨勢，預計這一趨勢仍將持續。

    經營性現金流未有改善困擾公司多年的經營性現金流仍未改善，2006年公司每股經營性現金流為-0.13元，與2005年同期-0.03元相比，繼續惡化，而應收帳款周轉率同比未有明顯上升，使未來經營性現金流預期仍不樂觀。

    軍品業務快速增長，民品業務仍需優化2006年，公司軍品收入繼續保持高速增長，同比2005年增長51.67％，民品收入也出現了23.52％的增長。

　　民品業務中，醫療器械產品在國內市場萎縮的背景下，公司對醫療產業的銷售政策和銷售體系進行了調整，導致收入略有下降，公司把醫療器械產品重點定位在國際市場，同時，公司開始啟動圍繞手術室整體解決方案配套的新的醫療器械產品的開發，培育公司新的經濟增長點。

　　數控系統和數控機床業務出現快速增長，同比增長69.77％，但由于數控業務中機床銷售占有較大比例，致使數控業務平均毛利水平明顯降低，與2005年相比下降幅度接近30％。

　　公司的制藥機械業務依然沒有擺脫困難局面，傳統藥機市場受GMP認證后期市場萎縮的影響尚沒有復蘇，但受國家有關政策影響，停滯多年的全自動硬膠囊生產線市場有所啟動。

　　2006年公司環保業務在世行貸款北京奧運配套工程大屯垃圾轉運站改建項目的公開招標中中標，并簽訂為青藏鐵路配套的三座中小型垃圾轉運站項目。

    大股東承諾注入資產有望提高公司盈利能力公司大股東長峰集團在股改方案中承諾自股改方案實施之日起兩年內按照相關法律法規的規定和公允價格將優質資產和相關業務置入航天長峰，置入資產經審計的凈資產收益率不低于15%，相應的銷售收入不低于2億元。同時，長峰集團將不斷把科研成果注入航天長峰，促進公司不斷發展，做強做大航天長峰，使公司成為良性互動快速發展的高科技企業。

　　根據我們的了解，未來將注入的優質資產很可能是軍品資產，資產注入后有望提高公司的盈利能力，使公司形成以軍品項目為平臺，以醫療器械、數控機電設備兩大產業為龍頭的軍民結合的產業結構，而公司未來規模上的突破可能取決于數控、醫療兩大產業的發展情況。

　　盈利預測盈利預測假設主營業務毛利率公司主營由軍品業務和民品業務構成，從近幾年的毛利率走勢來看，軍品的毛利率呈小幅下降走勢，民品毛利率也振蕩下降，綜合毛利率繼續下降，但由于大股東承諾繼續注入軍品業務，預計未來毛利率維持穩定或出現上升。

    所得稅

    公司所得稅稅率為15%，公司計算機技術分公司、醫療器械分公司、長峰弘華環保設備分公司、長峰科威光電公司及北科數字醫療限公司減半征收企業所得稅。

　　盈利預測

 

    投資評級

    根據我們的盈利預測，目前公司股價對應2007年PE為100.28倍、對應2008年PE為75.03倍、對應2009年PE為58.63倍，與市場平均水平相比明顯偏高，但考慮到公司主營收入中軍品比例已經超過40％，且比例仍將繼續提高及大股東還將置入優質軍工資產等因素，因此維持持有的評級。

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