新浪提示：本文屬于研究報(bào)告欄目，僅為分析人士對(duì)一只股票的個(gè)人觀點(diǎn)和看法，并非正式的新聞報(bào)道，新浪不保證其真實(shí)性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

　　東方證券 張曼

　　事件：武漢國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司擬以其持有的鄂武商、武漢中百、武漢中商三家上市公司國(guó)有股(以2006年8月31日為基準(zhǔn)日，三家上市公司國(guó)有股評(píng)估值為11.98億元)作為出資，占武商聯(lián)集團(tuán)總股本的70.55%；武漢經(jīng)濟(jì)發(fā)展投資(集團(tuán))有限公司以5億元現(xiàn)金作為出資,占武商聯(lián)集團(tuán)總股本的29.45%。如果國(guó)資委同意，武商聯(lián)集團(tuán)將成為額武商(占股17.23%)、武漢中商(占股45.07%)和武漢中百(占股10.05%)的第一大股東。

　　內(nèi)容分析：與此前傳聞以及多數(shù)研究員的判斷預(yù)期一致。框架性公司正式宣告成立，標(biāo)志著后續(xù)整合將逐步展開。

　　整合方案以及影響趨勢(shì)判斷：我們認(rèn)為以鄂武商和

武漢中百分別作為百貨和超市業(yè)態(tài)的整合平臺(tái)較為合理。考慮武商量販、中商平價(jià)也是當(dāng)?shù)貎?yōu)秀的超市品牌，如采用上述方案，對(duì)武漢中百應(yīng)當(dāng)是長(zhǎng)期利好。當(dāng)然，考慮牽涉其他上市公司的股東利益，短期影響還要取決于最終方案。考慮武漢中百的百貨資產(chǎn)盈利能力較差以及中商百貨資產(chǎn)的盈利能力一般，我們認(rèn)為鄂武商在整合百貨資產(chǎn)后面臨一定的短期整合對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鏊俚膲毫Α？紤]到武漢中商被拆分的可能性較大，武漢中商成為殼資源的可能性較大。長(zhǎng)期看，整合后，武漢地區(qū)商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的局面可能會(huì)減低，長(zhǎng)期屬于利好。

　　整合前后對(duì)上市公司的行為影響分析：考慮到如要在最終保留的1-2家公司中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，相關(guān)公司高管有動(dòng)力做好當(dāng)前業(yè)績(jī)。在整合開始后，磨合成本會(huì)導(dǎo)致企業(yè)效率的降低，整合前期1-2年，對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)不一定是正面影響。

　　投資建議：考慮實(shí)際價(jià)值，目前各公司的股價(jià)都不存在低估，但牛市里，投機(jī)機(jī)會(huì)顯著。其中較優(yōu)選擇為持有優(yōu)質(zhì)股武漢中百，追求長(zhǎng)期價(jià)值，附帶享受投機(jī)性機(jī)會(huì)，投機(jī)目標(biāo)價(jià)為合理價(jià)溢價(jià)25%為16元。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。