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　　孫亮 國泰君安

　　投資要點：

　　2006年公司經受了外部經營環境考驗，降價影響產品收入8000余萬元，影響利潤2000～3000萬元。在嚴峻的形勢下公司收入和利潤全年增長仍達到21%和27%，顯示了良好的市場掌控能力和適應能力。

　　2007年隨著醫改推進，化學制劑藥行業外部經營環境仍然嚴峻，特別是掛網招標等措施，將進一步壓縮制劑藥廠的利潤空間，仿制藥廠生存壓力越來越大，行業整合加速，行業集中度提高已經成為必然趨勢。

　　未來幾年內公司將依托仿制藥大力進軍創新藥物領域，2007年公司研發投入1.2億元，完善研發體系，進行全方位研發。公司未來創新點定位于尋找藥物“新靶點”，把研發水平提升到新的高度。創新藥物艾瑞昔布和卡曲沙星已經進入三期臨床，預計于2008、2009年投放市場。

　　為應對行業變化和未來發展，公司已經啟動海外認證工作，投資1.4億元的大浦原料藥工廠一期主體工程已經完工，主要品種異環磷酰氨、奧沙利鉑、多烯紫杉醇等將申請FDA原料藥認證，在此基礎上公司依托美國恒瑞申報

自主品牌制劑的FDA認證。海外認證短期難以得到很大收益，但是長期將為國際化進程做好鋪墊。

　　為應對外部環境變化，公司對銷售體系和隊伍做了適當調整，大大壓縮了代理商數目，利用自身隊伍加大對細分市場的“深入營銷”；同時公司積極提升銷售隊伍的素質，以“專業、高效、團隊”推動“差異化”營銷策略，這將對目前的仿制藥物銷售產生積極影響。

　　公司管理激勵計劃方案未能獲

證監會批準，目前處于停滯狀態；多西他賽專利訴訟預計今年可以二審完畢，公司抱有較為樂觀態度；公司明確表示收購豪森事情將會放在專利訴訟結案后考慮，2006年豪森銷售收入9個億左右，凈利潤略低于恒瑞，約為2億元；

　　維持2007、2008、2009年業績預測，動態市盈率為45、36和28倍，公司財務穩健，經營進入良性軌道，值得長期投資，維持“增持評級”。

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