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　　國泰君安 孫亮

　　投資要點：

　　公司2006年實現主營收入3.4億元，同比增長13%，實現凈利潤7458萬元，同比增幅32%。實現每股收益0.53元，基本與預期一致。全年實現經營性現金流8721萬元，同比增長18%。

　　整體毛利率提高和收購實業科華是導致凈利潤增長速度高于收入增長速度的主要原因：公司整體主營毛利率57.3%，較去年同期提高1.6個百分點；收購實業科華股權后少數股東損益較去年同期減少1000萬元。

　　診斷試劑全年實現銷售收入2.2億元，同比增長15%，毛利率71.4%，與2005年基本持平。公司通過強化酶免、干化學和核酸技術等技術平臺的建設，診斷試劑品種系列不斷豐富，該業務未來將保持15%～20%左右的增長。

　　2007年儀器銷售實現1.1億元，增長6%，毛利率26%，與2005年基本持平。代理儀器銷售較去年同期增長1%，自營儀器銷售增長47%。今后幾年公司將努力向自動化診斷系統的研發、生產供應商轉型。

　　公司財務整體延續了穩健風格，整體負債率只有18%，流動性資產占到總資產75%，帳面現金充裕。應收帳款和存貨雖較年初有一定上升，仍在可控范圍之內。2007年新會計準則實施，收購實業科華等股權溢價一次性沖銷，公司每年減少攤銷約500余萬。

　　診斷試劑市場產業格局較為穩定，完善的研發和成熟的生產管理體系確保了科華在該領域的領先地位，穩步前進是公司經營發展的主基調。2007、2008、2009年業績預期為0.67元、0.83元、0.99元，維持“增持”建議。

　　1.主營穩步推進

　　公司2006年實現主營收入3.4億元，同比增長13%，實現凈利潤7458萬元，同比增幅32%。實現每股收益0.53元，基本與預期一致。全年實現經營性現金流8721萬元，同比增長18%，整體指標顯示公司經營保持穩定健康發展。

　　公司整體主營毛利率57.3%，較去年同期提高1.6個百分點；三項費率較去年同期微升0.3個百分點；收購實業科華股權后少數股東損益較去年同期減少1000萬元；整體毛利率提高和收購實業科華是導致凈利潤增長速度高于收入增長速度的主要原因。

　　從單季度的收入和利潤指標看，公司經營也體現出持續的同比上升態勢。

　　2.診斷試劑系列化

　　診斷試劑全年實現銷售收入2.2億元，同比增長15%，毛利率71.4%，與2005年基本持平。免疫診斷和生化診斷試劑銷售增長都在15%左右，核酸診斷試劑由于受到大力推動，收入同比增長149%。公司在維持免疫診斷試劑和生化診斷試劑市場領先地位同時，加大核酸診斷試劑發展力度，這將使診斷試劑產品結構發展趨于均衡。

　　診斷試劑是公司未來發展的戰略品種，該業務未來將保持15%～20%左右的增長。通過強化酶免、干化學和核酸技術等技術平臺的建設，診斷試劑品種將更加系列化，進一步強化多層次的產品架構。

　　3.診斷儀器提升自產化、配套化

　　2007年儀器銷售實現1.1億元，增長6%，毛利率26%，與2005年基本持平。代理儀器銷售較去年同期增長1%，自營儀器銷售增長47%。今后幾年公司將努力向自動化診斷系統的研發、生產供應商轉型，自主開發診斷儀器目標一是作為自產診斷試劑的配套，另外將瞄準國內分析儀器的巨大潛在市場。報告期公司新獲3個儀器注冊文號，并且獲得一個CE認證，顯示診斷儀器的產品架構日趨豐富。

　　4.財務穩健，新準則助推業績

　　公司財務整體延續了穩健風格，整體負債率只有25%，流動性資產占到總資產75%，帳面現金充裕。應收帳款和存貨雖較年初有一定上升，仍在可控范圍之內。2007年新會計準則實施，收購實業科華等股權溢價一次性沖銷，公司每年減少攤銷約500余萬。

　　5.投資建議

　　診斷試劑市場產業格局較為穩定，完善的研發和成熟的生產管理體系確保了科華在該領域的領先地位，穩步前進是公司經營發展的主基調。2007、2008、2009年業績預期為0.67元、0.83元、0.99元，維持“增持”建議。