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　　中信建投 王理

　　天馬股份、榮信股份、天邦股份、湘潭電化、金陵飯店投資要點：

　　天馬股份:公司主營業務為鐵路軸承、通用軸承及配件的生產、銷售。公司正面臨極佳的外部發展環境，國家頒布的《產業結構調整指導目錄(2005年)》、《國務院關于加快振興裝備制造業的若干意見》以及《中長期鐵路網規劃》等一系列政策文件,帶來了鐵路軸承等產品需求的爆發性增長。公司將產品定位在替代進口的中高端市場,即生產高精度、高附加值、高可靠性、高科技含量和低振動、低噪音、低摩擦的“四高三低產品。正確的戰略定位使公司在激烈的市場競爭中保持鐵路軸承和精密大型軸承行業龍頭的優勢：2003年—2005年公司生產的通用短圓柱滾子軸承在全部軸承行業企業中市場占有率第一；近年來,公司業務規模實現了快速增長,公司主營業務收入2006年度較2005年度增加4.179億元,增幅70.96%；其中,鐵路軸承銷售增加2.76億元,通用軸承銷售增加1.03億元。06年公司凈利潤比05年增加0.99億元，增幅110%。04EPS0.39元,05EPS0.66元，06EPS1.39元。公司募集資金向7個技改項目投資6.23億元，對現有產品進行技術升級，項目建設期1-2.5年，未來新產品有望成為中大型軸承龍頭生產企業。經保守測算預計07EPS1.75元,08年EPS2.23元。截止到06年底，公司未分利潤1.65元/股。

　　榮信股份:公司主營節能大功率電力電子設備產品，主要產品為高壓動態無功補償裝置(SVC)、智能瓦斯排放裝置(MABZ)。公司SVC產品主要應用于冶金、電力、煤礦、有色金屬、電氣化鐵路等重點耗能行業,用來提高電網的傳輸能力,節能降耗。目前該產品受國家對無SVC高耗能企業的強制處罰的利好,不僅全面替代進口,而且還出口到越南、泰國、緬甸等國家。MABZ主要應用于煤礦,可減少瓦斯爆炸事故,改善井下工作面工作環境,并達到節能的效果。公司SVC產品市場占有率56%，MABZ產品市場占有率92.6%。目前公司產品有定價能力。由于采煤系統差異，國外相關產品一直未能進入中國市場。預計到2010年，MABZ產品的市場容量年平均增長率可達50%以上。公司募集資金新項目將在09年產生效益。05EPS0.55元，預計06EPS0.70元，07年產能充分利用后預計07EPS0.92元,08EPS1.23元。未分配利潤1.08元/股由新老股東共享。

　　天邦股份:公司是國內第4大膨化水產飼料企業,為業內唯一獲A級綠色食品生產資料的生產企業。公司海水魚飼料產品2005年市場份額約為5.02%。2005年公司特種水產中甲鰻魚飼料、蝦蟹類飼料產品市場份額分別約為3.88%和1.01%；淡水魚類產品市場份額約為0.83%。公司主營業務突出,2006年1-9月水產飼料的銷售收入占主營業務收入的比重平均在95%以上。其中,特種水產飼料占水產飼料整體銷售收入的比重為71%。公司的特種水產飼料中甲魚料、鰻魚料系列產品產銷量長期居于全國前列,具有技術、規模和品牌優勢,是公司主營業務穩定發展的基礎。公司采用世界先進水平的雙軸擠壓全熟化生產技術開發的膨化海水魚、中高檔淡水魚飼料系列產品,在國內處于領先地位,生產和銷售逐年大幅上升,產品定價議價能力強，成為公司近年來新的業務增長點。公司自2004年起，免征企業所得稅。

　　公司因財務負債較重，利息支出壓力較大。募集資金投入安徽、鹽城和浙江生產基地建設綠色環保特種水產飼料生產線。項目建成達產后,公司將新增12.78萬噸綠色環保特種水產飼料的生產能力。隨著項目的逐步達產,公司的生產規模將得到較大提高,并將為公司盈利持續穩定的增長提供保障。05EPS0.36元，預計06EPS0.35元，07EPS0.44元，08EPS0.57元。

　　湘潭電化：公司的主要產品電解二氧化錳是一次電池廠商生產金霸王、南孚電池的主要原材料。公司是全球單廠產能最大的電解二氧化錳生產企業,也是國內歷史最悠久的電解二氧化錳生產企業,擁有世界首創的利用低品位含錳礦生產高品質無汞堿錳電解二氧化錳生產技術等一系列先進技術。2005年公司電解二氧化錳產能42,000噸,產量38,898噸,出口14,577噸,產能、產量和出口量均居全國第一,其中產品附加值更高的無汞堿錳電解二氧化錳銷量27,190噸,國內市場占有率達50%,全球市場占有率11.2%。目前公司已建立了廣泛、穩定的全球性客戶網絡。隨著公司控股子公司靖西電化1萬噸/年無汞堿錳電池專用電解二氧化錳生產線和本次募集資金投向的2萬噸/年無汞堿錳電池專用電解二氧化錳技改工程項目的建成投產,公司產能將大幅提高,行業龍頭地位將得到鞏固,競爭優勢將愈加突出。05EPS0.20元,預計06EPS0.23元。07EPS0.36元，08EPS0.57元。

　　金陵飯店：公司主營五星級酒店業務,主要收入來源于客房、餐飲以及控股子公司的商品貿易收入。2005年，公司營業收入穩步增長，比2004年增長8.19%，并且實現了客房出租率和

房價同步增長。06年1-9月，公司客房平均出租率達77%。位于南京五星級酒店最好水平。公司投資的金陵置業，主營南京瑪斯蘭德

別墅小區的開發。目前已開發三期。2005年公司按30%的股權比例在攤銷股權投資差額之后確認了693.18萬元的投資收益，2006年1-9月公司按30%的股權比例在攤銷股權投資差額之后確認了809.51萬元的投資收益。截止到06年9月，別墅小區前二期建筑面積9.8萬平米323戶已售出259戶，合同金額5.25億元。預計三期160戶獨棟別墅將在07年開盤,未來該別墅項目還有商業街租轉售和76萬平米后續項目開發，將給公司未來三年帶來持續豐厚的投資收益。募集資金將全部投入金陵飯店擴建工程項目，擴建135套客房，

寫字樓4.6萬平方米。該項目計劃總投資10.47億元。工期三年，該項目近三年對公司業績無大的貢獻，但募集資金到位可以有效降低公司財務費用支出。05EPS0.16元，預計06EPS0.21元,07EPS0.25元,08EPS0.28元。

　　天馬股份、榮信股份、天邦股份、湘潭電化、金陵飯店業績指標對比：

　　從表3可以看出,目前在一級市場參與網上申購的資金規模繼續上升，最高規模達到9000億左右，常態申購資金6000億元。這一輪新股收益率已經開始下滑，常態收益率在0.3%-0.6%區間，預計下一輪新股收益率將繼續下滑。

　　申購策略：

　　3月16日有兩只新股申購，建議申購業績突出的天馬股份，可以在申購兩只新股資金比較均衡的情況下確保高收益。申購資金解凍后可以繼續申購3月22日發行的金陵飯店。

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