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　　錢江水利重組為以水務為主的上市公司，我們對其股改和重組后的經營情況和發展思路進行了首次調研，本篇為本次調研的簡報。

　　●重組后，錢江水利的主要收入和利潤來源由三大塊，自來水、房地產和天堂硅谷，另有少量的小水電資產。

　　●水務：06年股改之際，中國水務通過股權轉讓成為錢江水利的大股東。中國水務表示將以錢江水利平臺拓展江浙地區的水務市場，目前主要集中做自來水業務。浙江的城鎮化進程較快，原先用自然水的城鎮改用自來水的需求較大，為公司提供了較好的業務擴張背景。由于污水處理的市場化程度低于自來水，所以公司以自來水業務為主。

　　地產：公司的地產業務大致有1300畝左右，于00-05年取得，將逐步進入收獲期，大致分布在臨安桐櫨(400畝)等杭州周邊及合肥(約300畝)營口(約500畝)等地區，雖然公司地產增值較大，但預計公司不會以公允價值計帳，收入只有在建成房產銷售后才會確認，據此預計1300畝土地可以滿足公司未來3年的發展需要，并可給公司帶來較好的持續盈利。

　　●天堂硅谷：公司目前通過一系協議轉讓，控股天堂硅谷的35.3%的股權(若委托經營的實際87.2%股權)。天堂硅谷持有2000萬股深圳萊寶(已上市)的股權，嘉康電子(IPO被否可再申報)約300萬股權，和少量新富藥業等上市公司股權等。此外，天堂硅谷在北京和余姚等地還有質地優良的酒店資產，以及其他的一些股權投資，該公司具有管理層較強的資產運作能力，應有較好的盈利前景。

　　●投資建議：考慮到浙江較快的城鎮化進程背景下，該公司水務業務較快增長(中國水務入主也會有積極效應)，房也產業務和天堂硅谷的資產增值效應也會逐步釋放，但這些積極效應對于公司的深度影響和量化分析需進一步跟蹤，暫不給予評級。王旭東 招商