曹新 廣發證券

　　粘膠纖維供應緊張，價格仍將上漲目前，原料供應緊張，價格將上漲；下游產品價格產銷兩旺，價格走強；出口增長迅速；政策影響。這些因素支撐粘膠釬維價格仍將持續走強。長絲價格業內人士已看高到50000元/噸，短纖價格看高到17000元/噸。

　　2007年業績將大幅增長2007年初以來，粘膠纖維價格再次大幅拉升，長絲價格漲幅近50%，氨綸價格漲幅也很大。價格上漲將大幅提升公司業績。

　　業績預測與投資評級按目前價格運行態勢預測，2007年、2008年、2009年公司每股收益分別為1.16元、1.09元和0.87元。按目前股價計算，2007年動態市盈率8.53倍，遠低于市場平均市盈率和化纖類優質公司市盈率，給予買入評級。

　　價格上漲大幅提升公司業績2006年，公司實現主營業務收入206601萬元，凈利潤7576萬元，同比分別增長了42.85%和827.43%，業績實現了大幅增長。

　　公司業績增長主要得益于粘膠纖維價格上漲。2006年5月份以來，粘膠纖維價格不斷攀升，粘膠長絲價格從26000-27000元/噸，上漲至目前的33700元/噸，短纖價格也從12000-13000元/噸漲到了目前的16000多元/噸。

　　價格上漲，還有產量增加，導致公司第四季度業績大幅上升。

　　價格上漲提升產品盈利能力粘膠長絲我們觀察到，公司長絲業務盈利能力變化與長絲產品價格高度相關。

　　2006年5月，長絲價格開始上漲，到2006年底，長絲價格從26000多元/噸漲到32000元/噸，與此同時，公司長絲業務毛利率也從第一季度的8.19%提高到了19.53%。

　　粘膠短纖2006年5月，雖然短纖價格也開始上漲，但漲幅遠不及長絲，所以，盡管，短纖業務毛利率也有所上升，但提升幅度不大。這種狀況與短纖價格走勢高度相關。

　　粘膠纖維價格仍將維持穩中有升格局整體上，目前粘膠行業供應緊張，庫存很小，價格仍將延續上漲態勢。

　　一、料價格供應不足，價格上漲。棉漿粕價格已到8200-8300元/噸，供應存在一定缺口，隨著粘膠價格上漲，企業不斷擴產，將加劇棉漿粕的供應緊張態勢，促使價格上漲。原料價格的上漲將支撐粘膠纖維走強。二、口增長迅速。由于粘膠纖維生產過程中存在一定程度的污染，加上前兩價格低迷，國際上尤其發達國家已很少生產粘膠纖維，需求大多轉向我國，2007年1月份，我國粘膠纖維出口6755噸，同比增長了132.99%。

　　三、下游市場紗布產品產銷兩旺，價格強勁。人棉紗的銷售活動所帶動，自2006年11月份以來，人棉針織用紗量和價格直接上升，尤其是30S環坊、30S汽坊，紗廠幾乎供不應求，價格上漲了800-1000元/噸，達到了20000-21000元/噸左右。

　　四、政策推動。自2005年以來，行業協會一直采取措施，推動行業限產保價，現在還沒有停止。

　　根據以上因素分析，我們判斷，目前盡管粘膠纖維價格漲幅不小，但價格仍處于合理范圍，未來價格仍將維持穩中有升態勢。長絲價格，業內人士已看高到50000元/噸，短纖價格因受棉花價格制約，上漲空間有限，看高到17000元/噸。

　　業績預測2007年，公司新建項目主要有6000噸氨綸項目。

　　2007年，公司業績增長將主要來自于產品價格的上漲和產能利用率的提高。

　　2008年，氨綸項目投產，可帶來一定貢獻。

　　投資評級

　　按目前股價計算，2007年動態市盈率8.53倍，遠低于市場平均市盈率和化纖類優質公司市盈率，給予買入評級。